La Macroéconomie de la Libéralisation du Compte de Capital : Avancées Récentes

The issue of capital account openness and its macroeconomic consequences, in particular on economic growth, financial stability and fiscal discipline, has stimulated an intense interest in academia and policy debates in emerging and developing countries. This article first addresses the importance of capital account liberalization and, second, it explains the key concepts of international financial integration (IFI) and focuses on measurement and quantification issues. Third, it describes major trends in capital account openness and financial integration over the past three decades. Finally, the article briefly reviews the main works on the effect of the IFI on long-term economic growth. We conclude that following the global financial crisis of 2008, there was a shift in the position of policymakers, challenging the pre-existing consensus regarding capital account management. Consequently, the International Monetary Fund (IMF) has adjusted its position, supporting the preventive use of capital controls from 2022. Although the empirical literature has not yet provided conclusive results regarding the direct effects of opening of the capital account on economic growth, a growing consensus is emerging as to its rather “catalytic” role. However, the disciplinary effect on macroeconomic policies, especially fiscal policy, remains understudied in the literature. This work has revealed that the question regarding capital account openness remains complex to which there is yet no clear and definitive answer, and that this ongoing debate has important implications for capital account policies in emerging markets.   Keywords: Capital account, Open economy macroeconomics, Economic growth, Financial stability, International financial integration. Classification JEL: F32 F41 O40 G28 F36 Paper type: Theoretical ResearchLa question de l’ouverture du compte de capital et de ses conséquences macroéconomiques, en particulier sur la croissance économique, la stabilité financière et la discipline budgétaire, a suscité un vif intérêt dans le milieu académique et les débats politiques des pays émergents et en développement. Cet article aborde, dans un premier temps, l’importance de la libéralisation du compte de capital et, en second lieu, il explicite les concepts clés de l’intégration financière internationales (IFI) et se concentre sur les questions de mesure et de quantification. En troisième lieu, il décrit les grandes tendances en matière d’ouverture du compte de capital et de l’intégration financière au cours des trois dernières décennies. Enfin, l’article passe brièvement en revue les principaux travaux sur l’impact de l’IFI sur la croissance économique à long terme. Nous concluons que, suite à la crise financière mondiale de 2008, les perspectives des décideurs politiques ont évolué, remettant en question le consensus préexistant concernant la gestion du compte de capital, notamment dans les pays émergents. Par conséquent, le Fonds monétaire international (FMI) a ajusté sa position, soutenant l’utilisation préventive des contrôles de capitaux à partir de 2012. Malgré l'absence de résultats définitifs dans la littérature empirique concernant les effets directs de l'ouverture du compte de capital sur la croissance économique, un consensus croissant suggère son rôle plutôt « catalytique ». Cependant, l’effet de discipline sur les politiques macroéconomiques, en particulier la politique budgétaire, reste insuffisamment étudié dans la littérature. Ce travail montre la complexité persistante de la question de l'ouverture du compte de capital, l'absence d'une réponse claire et définitive concernant ses effets macroéconomiques, ainsi que les implications significatives de ce débat pour les politiques de compte de capital dans les marchés émergents. Mots clés : Compte de capital, Macroéconomie ouverte, Croissance économique, Stabilité financière, Intégration financière internationale. JEL Classification : F32 F41 O40 G28 F36 Type du papier : Recherche Théoriqu