Value Relevance of Earnings Levels and Changes: Evidence from Manufacturing Firms in Japan : Part II Industry-Period Analysis

利益のvalue relevanceは、マクロの経済環境とミクロの競争条件に規定され、そのrelevanceは、産業ごと、年代ごとに異なっている。そうしたrelevanceの相違、ばらつきを、直接かつ簡明に確かめるには、産業および期間ごとに利益のrelevanceを検証すればよい。この論文は、その問題意識に立って、利益変化額（増益と減益）のvalue relevanceの検証を準備作業としたうえで、利益水準のrelevanceを検証したものである。さらに、産業ごと、年代ごとに異なるrelevanceのばらつきにも一定の規則性が存在するのかを確かめるため、OLS回帰の推定結果にたいして、non-parametricおよびsemi-parametric手法によるメタ分析を行った。主要な結果は以下の４点である。第１に、利益の変化額の情報はサンプル期間（1979年3月期－2000年3月期）において、ほぼ一貫してvalue-relevantであり、バブル経済やその後の景気低迷が利益情報のrelevanceを喪失させたという明確な証拠は観察されない。第２に、増益のrelevanceと減益のrelevanceは非対称であるが、減益は必ずしもtransitoryではなく、常に減益のrelevanceのほうが劣るとはいえない。むしろ、景気低迷期においては、減益のほうがpersistentであり、persuasive newsである。第３に、増減益のrelevanceの高低と増減益を体験した利益水準のrelevanceの高低との間に、首尾一貫した関係が確認できるのは、経常利益だけである。営業利益と純利益については、変化額のrelevanceと水準額のrelevanceとは首尾一貫しない関係にあり、それぞれは異なる要因に規定されていると推測される。第４に、より大規模な増益を経験した利益水準のrelevanceは、先行研究のＳ字型仮説によると、相対的に低くなっているはずであるが、この研究で観察された証拠はその仮説を支持しない。むしろ、そのrelevanceのほうが相対的に高いというＪ字型関係が、経済環境が平穏な時期（1979年3月期－1985年3月期）に集中的に観察された。本文フィルはリンク先を参照のこ