Stock market reactions and trade exposure around the world : evidence from the US-China trade war

Esta tesis tiene como objetivo investigar las reacciones de los mercados accionarios de todo el mundo a la guerra comercial entre Estados Unidos y China utilizando un estudio de eventos. En concreto, estudiamos los retornos anormales y la volatilidad anormal el 22 de marzo de 2018, cuando se debatieron en Estados Unidos las primeras medidas arancelarias centradas en China. Luego, en línea con algunos modelos teóricos, comprobamos la heterogeneidad de los resultados según las características específicas de las empresas. Las acciones más afectadas fueron las de China, Estados Unidos y Asia. El tamaño y la exposición al comercio están relacionados con menores rendimientos anormales y mayor volatilidad anormal, mientras que la productividad está relacionada con mayores rendimientos y menor volatilidad. Por último, las reacciones de los precios se utilizan para medir la exposición a la guerra comercial y como variables explicativas de los resultados financieros en los años siguientes mediante un enfoque de diferencias en diferencias. Las empresas que experimentaron menores rendimientos anormales mostraron una reducción de las ventas, el empleo y el crecimiento del capital. En el caso de la volatilidad anormal, la dirección es la opuesta y es significativa. Cuando dividimos las muestras por características de la empresa, los efectos se dan principalmente en las empresas más grandes, más productivas y más expuestas al comercio. Los resultados tienen implicaciones para los responsables políticos en materia de empleo, los directivos en las decisiones de las empresas y los inversores en la previsión y la gestión del riesgo.This thesis aims to investigate the stock market reactions around the world to the US-China trade war using an event study. Specifically, we study abnormal returns and abnormal volatility on March 22, 2018, when the first tariff measures focused on China were debated in the US. Then, consistent with some theoretical models, we check the heterogeneity of the results according to specific firm characteristics. The most affected stocks were those of China, the US, and Asia. Size and trade exposure are related to lower abnormal returns and higher abnormal volatility, while productivity is related to higher returns and lower volatility. Finally, price reactions are used to measure exposure to the trade war and as explanatory variables over financial outcomes in the following years using a difference-in-differences approach. Firms that experienced lower abnormal returns showed a reduction in sales, employment, and capital growth. For abnormal volatility, the direction is the opposite, and it is significant. When we split the samples by firm characteristics, the effects are mainly present in firms that are larger, more productive, and more exposed to trade. Results have implications for policymakers regarding employment, managers in firm decisions, and investors in forecasting and risk management