The effect of default risk on trading book capital requirements for public equities: an irc application for the Brazilian market

Esse é um dos primeiros trabalhos a endereçar o problema de avaliar o efeito do default para fins de alocação de capital no trading book em ações listadas. E, mais especificamente, para o mercado brasileiro. Esse problema surgiu em crises mais recentes e que acabaram fazendo com que os reguladores impusessem uma alocação de capital adicional para essas operações. Por essa razão o comitê de Basiléia introduziu uma nova métrica de risco, conhecida como Incremental Risk Charge. Essa medida de risco é basicamente um VaR de um ano com um intervalo de confiança de 99.9%. O IRC visa medir o efeito do default e das migrações de rating, para instrumentos do trading book. Nessa dissertação, o IRC está focado em ações e como consequência, não leva em consideração o efeito da mudança de rating. Além disso, o modelo utilizado para avaliar o risco de crédito para os emissores de ação foi o Moody’s KMV, que é baseado no modelo de Merton. O modelo foi utilizado para calcular a PD dos casos usados como exemplo nessa dissertação. Após calcular a PD, simulei os retornos por Monte Carlo após utilizar um PCA. Essa abordagem permitiu obter os retornos correlacionados para fazer a simulação de perdas do portfolio. Nesse caso, como estamos lidando com ações, o LGD foi mantido constante e o valor utilizado foi baseado nas especificações de basiléia. Os resultados obtidos para o IRC adaptado foram comparados com um VaR de 252 dias e com um intervalo de confiança de 99.9%. Isso permitiu concluir que o IRC é uma métrica de risco relevante e da mesma escala de uma VaR de 252 dias. Adicionalmente, o IRC adaptado foi capaz de antecipar os eventos de default. Todos os resultados foram baseados em portfolios compostos por ações do índice Bovespa.This is one of the first works to address the issue of evaluating the effect of default for capital allocation in the trading book, in the case of public equities. And more specifically, in the Brazilian Market. This problem emerged because of recent crisis, which increased the need for regulators to impose more allocation in banking operations. For this reason, the BIS committee, recently introduce a new measure of risk, the Incremental Risk Charge. This measure of risk, is basically a one year value-at-risk, with a 99.9% confidence level. The IRC intends to measure the effects of credit rating migrations and default, which may occur with instruments in the trading book. In this dissertation, the IRC was adapted for the equities case, by not considering the effect of credit rating migrations. For that reason, the more adequate choice of model to evaluate credit risk was the Moody’s KMV, which is based in the Merton model. This model was used to calculate the PD for the issuers used as case tests. After, calculating the issuer’s PD, I simulated the returns with a Monte Carlo after using a PCA. This approach permitted to obtain the correlated returns for simulating the portfolio loss. In our case, since we are dealing with stocks, the LGD was held constant and its value based in the BIS documentation. The obtained results for the adapted IRC were compared with a 252-day VaR, with a 99% confidence level. This permitted to conclude the relevance of the IRC measure, which was in the same scale of a 252-day VaR. Additionally, the adapted IRC was capable to anticipate default events. All result were based in portfolios composed by Ibovespa index stocks