The Eurosystem and the art of central banking

'The Eurosystem is the fifth decentralized system in the history of central banks. It consists of the European Central Bank (ECB) and twelve National Central Banks (NCBs) forming the European Monetary Union (EMU). The stark decentrality of this System is so little known that ubiquitous statements by high level Euro experts on its supposed similarity with other decentralized systems, like the former Bundesbank System and the existing Federal Reserve System, are met with no protest. A closer look on European documents and the balance sheet of the ECB reveals, however, that the ECB - far from being the monopoly supplier of central bank money - cannot set the refinancing conditions to credit institutions in EMU. The latter are determined by the Council of Governors of the European Central Banks, while the main refinancing operations are executed by the NCBs leaving to the ECB the role of vicarious agent. The ECB can neither control all types of securities accepted for the NCBs' credit operations nor is it able to act as the lender of last resort. Yet, every possible manoeuvre to make the ECB look like a central bank of the NCBs is relentlessly employed, most obviously in the design of the Euro banknotes, which are issued by the NCBs but carry only the imprint of the ECB.' (author's abstract)Das Eurosystem ist das fuenfte dezentrale System in der Geschichte der Zentralbanken. Es besteht aus der Europaeischen Zentralbank und zwoelf nationalen Zentralbanken, die zusammen das europaeische Waehrungssystem bilden. Der extrem dezentrale Charakter dieses Systems ist so wenig bekannt, dass Stellungnahmen hochrangiger Euro-Experten in Bezug auf die Aehnlichkeit des europaeischen Waehrungssystems mit anderen dezentralen Systemen wie dem ehemaligen Bundesbanksystem oder dem Federal Reserve System unwidersprochen bleiben. Ein Blick in die einschlaegigen europaeischen Dokumente und die Bilanz der Europaeischen Zentralbank zeigt jedoch, dass die Europaeische Zentralbank keineswegs das Monopol auf Zentralbankgeld besitzt und die Refinanzierungsbedingungen der Kreditinstitute im europaeischen Waehrungssystem nicht bestimmen kann. Dies obliegt vielmehr dem Rat der Zentralbankpraesidenten der nationalen Zentralbanken. Die nationalen Zentralbanken fuehren auch die wesentlichen Refinanzierungsoperationen aus, wobei der Europaeischen Zentralbank nur eine Stellvertreterrolle bleibt. Die Europaeische Zentralbank kann weder alle Sicherheiten kontrollieren, die fuer die Kreditaktivitaeten der nationalen Zentralbanken akzeptiert werden, noch kann sie als 'Lender of Last Resort' fungieren. Dennoch laesst man die Europaeische Zentralbank wie eine Zentralbank der nationalen Zentralbanken auftreten, so auf den Euro-Banknoten, die von den nationalen Zentralbanken emittiert werden, aber nur den Aufdruck der Europaeischen Zentralbank tragen. (ICEUebers)German title: Das Eurosystem und die Kunst des Central BankingAvailable from Universitaet Bonn, Zentrum fuer Europaeische Integrationsforschung -ZEI-, Bonn (DE) / FIZ - Fachinformationszzentrum Karlsruhe / TIB - Technische InformationsbibliothekSIGLEDEGerman