La financiarisation des matières premières et des marchandises : formation des prix et co-mouvements

The purpose of this doctoral thesis is to examine the commodity's financialization impact on the commodity markets. ln particular, we focus on its two main consequences; namely the informational role and the correlation between the commodities markets. This thesis consists of three chapters that can be read independently. ln the first chapter, we examine the OPEC's production announcements' informational impact on crude oil's price between 1991 and 2015. ln this analysis, we employ the event study methodology in association with an EGARCH (Exponential Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedastic) model, unlike the relevant literature, to take into consideration the volatile nature of crude oil prices. ln addition, we use two different crude oil price benchmarks (The Western Texas Intermediate (WTI) and the BRENT). Our methodology provides us with some new results. Especially, OPEC's role depends on the crude oil's price level and is more pronounced when this level is low. Moreover, the maintain and the cut production announcements are the most influential. However, their effect is different depending on the benchmark used. The second chapter is very similar to the previous chapter as it employs the same methodology to analyze the effects of OPEC' s announcements. Nevertheless, in sharp contrast to the previous chapter and unlike the existing literature, this chapter examines OPEC's production decisions impact on stocks prices including ail the economic sectors by appropriately using a 3-factor Fama French model. Our results indicate that OPECs announcements effect is higher during oil price's turbulent times and depends on industries specific characteristics. Furthermore, the increase and cut production announcements are the most significant respectively. The last chapter is dedicated to the second aspect of the financialization phenomenon examined in this thesis that is the commodities dependence structure. In this study, we employ the ADCC (Asymmetric Dynamic Conditional Correlations) to mode! the correlations in association with a Markovian changing regimes model to highlight the correlations cycles evolution over time. Our results show a greater integration of the commodities markets and an alteration of the price discovery process.L'objet de cette thèse est d'examiner les effets de la financiarisation sur les marchés des matières premières et des marchandises. En particulier, nous nous intéressons à ses deux leviers d'action ; le levier informationnel et le levier des corrélations entre ces marchés. Cette thèse est composée de trois chapitres qui peuvent être lus indépendamment. Dans le premier chapitre, nous étudions l'impact informationnel des annonces de production de l'OPEP sur le prix du pétrole entre 1991 et 2015. Dans notre analyse, nous employons l'étude des événements en y associant, à la différence de la littérature pertinente, un modèle EGARCH (Exponential Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedastic) pour prendre en compte le caractère volatil du prix de pétrole. De plus, nous utilisons deux indices de prix de pétrole (Le Western Texas Intermediate (WTI) et le BRENT). Nos résultats donnent un aperçu nouveau sur le rôle de )'OPEP. En particulier, ce rôle dépend du niveau de prix de pétrole et est plus prononc1 quand ce dernier est faible. En outre, les annonces de maintien et de coupure de la production sont les plus influentes dans cet ordre. Enfin, les effets de ces annonces sont différents selon l'indice utilisé. Le deuxième chapitre est une suite du premier chapitre dans la mesure où nous y analysons les effets des mêmes annonces de l'OPEP avec l'association de l'étude des événements et un modèle EGARCH. Cependant, ce chapitre s'en distingue en ce qu'il porte sur l'analyse de l'effet des mêmes annonces sur le marché action et utilise n modèle Fama French à 3 facteurs au lieu du modèle de marché. Par ailleurs, cette étude se distingue aussi par son ampleur puisqu'elle englobe tous les secteurs économiques. Les résultats de ce chapitre apportent un éclairage nouveau sur l'influence de l'OPEP sur ces marchés. Cette dernière semble plus prononcée en périod1 de fortes fluctuations des prix de pétrole avec des différences inhérentes à chaque industrie. En outre, les annonces d'augmentation et de coupure de production sont les plus influentes. Le dernier chapitre est consacré à l'analyse des effets de la financiarisation et leur pérennité sur la structure de dépendance des marchés des matières premières et des marchandises. Ce chapitre complète les deux derniers en ce qu'il permet d'explorer le deuxième levier d'action de la financiarisation; le levier des corrélations entre les marchés des matières premières et des marchandises. Dans cette étude, nous utilisons le modèle ADCC (Asymmetric Dynamic Conditional Correlations) à des fins de modélisation des corrélations avec un modèle à IV changements de régime markovien pour mettre en évidence les cycles d'évolutions de ces corrélations. Nos résultats jettent une lumière nouvelle sur les liens entre ces marchés. Plus précisément, ils indiquent une plus grande intégration de ces marchés et une altération des processus de découverte de prix