Capital misallocation and credit constraints: Theory and evidence from natural

This article builds a model of financial frictions to explain the aftermath of natural disasters. In constrained economies, after a large shock on capital, affected entrepreneurs might lose access to credit together with their stock of capital. Investment does not flow to high-returns projects. Accordingly, in constrained economies, a shock on capital is associated with an initial decrease of domestic credit and an investment slack. I find direct support for the theoretical model using objective measures on sudden natural disasters between 1980 and 2006. Constrained economies experience an initial decline in their level of investment, which reflects on the immediate GDP growth. This effect fades away after 3 years. In frictionless environment, the increase of credit offsets almost perfectly the estimated capital losses. The underlying credit frictions computed using a structural equation prove to be correlated to more classic measures of financial development.Cet article construit un modèle de contraintes de crédit afin d'expliquer la réallocation de ressources à la suite de catastrophes naturelles. Avec des frictions sur les marchés du crédit, les entrepreneurs touchés peuvent perdre accès au crédit en parallèle de leurs pertes en capital. L'investissement d'unités de production sera alors plus bas que son niveau optimal. En s'appuyant sur un modèle stylisé d'agents à horizon infini et dotation hétérogène, je prédis l'évolution du crédit, de l'investissement, de la production à la suite d'un choc de type catastrophe naturelle. En confrontant les prédictions avec des données objectives sur les catastrophes naturelles entre 1980 et 2006, j'identifie les imperfections dans l'allocation des ressources comme un déterminant majeur de la vitesse de rémission de l'économie. Les pays contraints en crédit rattrapent leur sentier de croissance plus lentement. Ce résultat est la conséquence d'un resserrement du crédit alors que les économies non contraintes voient une augmentation des flux de crédit qui compense les pertes de capital. L'estimation d'une équation structurelle permet d'extraire du comportement post-catastrophe des économies une mesure des frictions financières. Cette mesure est fortement corrélée avec des indices plus classiques de développement financier