Testando a Existência de Efeitos Lead-Lag entre os Mercados Acionários Norte-Americano e Brasileiro

This article examines the existence of lead-lag effects between the U.S. stock market (NYSE) and the Brazilian stock market (Bovespa), i.e., whether upward and downward price movements in the NYSE are followed, on average, by similar movements in Bovespa, which would enable predicting stock prices in the Brazilian market, thus providing arbitrage opportunities. The existence of this effect would indicate a relative segmentation between these two markets, which would violate the efficient market hypothesis, whereby stock prices are unpredictable. Cointegration between the two markets was identified as well as the existence of bi-directional causality (Granger test). The results obtained from VECM, TSLS and GARCH regressions showed that the two markets are segmented and that returns of the Bovespa Index (Ibovespa) are to a large extent explained by the stock price movements in the Dow Jones Index some minutes beforehand. However, the results also show that the practice of arbitrage based on the lead-lag effects is not economically feasible due to transaction costs.Este trabalho visa identificar o efeito lead-lag entre o mercado acionário norte-americano (NYSE) e o brasileiro (Bovespa), ou seja, se os movimentos de elevação ou queda de preços na NYSE são seguidos, em média, por movimentos similares na Bovespa, permitindo a previsibilidade do valor dos ativos negociados no mercado brasileiro e eventual possibilidade de arbitragem. A existência deste efeito indica uma relativa segmentação entre os mercados, possibilidade não contemplada nas Hipóteses do Mercado Eficiente (HME), segundo a qual os preços dos ativos são imprevisíveis. Identificou-se a existência de co-integração bem como de causalidade (Granger) bidirecional. Através da análise de regressão com vários modelos (regressão linear múltipla, equações simultâneas, VECM e GARCH), constatou-se que o índice Ibovespa é, em grande parte, explicado pelo movimento do Índice Dow Jones em minutos anteriores, divergindo do pressuposto da HME de não previsibilidade de preços. No entanto, os resultados mostraram que a realização de arbitragem não é economicamente viável, em decorrência dos custos de transação