Gerador de cenários económicos em solvência II: aplicação do modelo Vasicek

Tese de mestrado em Matemática Aplicada à Economia e Gestão, apresentada à Universidade de Lisboa, através da Faculdade de Ciências, 2016Desde o início de 2016, que o mercado segurador europeu passou a operar ao abrigo do Solvência II. Este regime obrigou a uma profunda revisão das garantias financeiras, tendo em conta a relação entre risco, capital exigido e rentabilidade dos capitais próprios. Tal relação exigiu uma reformulação na forma de avaliação dos ativos e dos passivos que compõem o capital próprio da empresa. O resultado desta avaliação pode, por um lado, significar a necessidade de aumento de capital, obrigando um maior esforço financeiro por parte dos investidores, ou, por outro lado, significar a estabilidade financeira, a possibilidade de distribuição de resultados fruto de um bom desempenho e dos investimentos concretizados. Para garantir a concretização de qualquer um destes cenários, é necessário que a avaliação seja coerente e consistente para garantir o compromisso com as responsabilidades assumidas. No que toca à carteira de ativos das empresas Seguradoras, grande parte é composta por obrigações, ações e imobiliário. O valor futuro destes ativos é influenciado por um, ou mais, factores de risco, como por exemplo, risco de crédito, risco de taxa de juro, risco cambial, etc, e, portanto, a optimização da avaliação dos ativos passa pela previsão consistente do valor destes fatores. O presente trabalho tem como principal objetivo a previsão da taxa de juro associada às obrigações, recorrendo ao método Gerador de Cenários Económicos (GCE). É efetuada uma abordagem no contexto dos processos estocásticos por meio do ajustamento do modelo Vasicek. Iremos avaliar a sua sensibilidade e a sua capacidade de adaptação à evolução da taxa de juro, e discutir, com base nos resultados obtidos, o uso do modelo Vasicek em contexto empresarial para apoiar a avaliação não só das obrigações, como também de outros ativos.Since the beginning of 2016, the European insurance market has operated under Solvency II. This has led to a review of financial guarantees, taking into account the relationship between risk, capital required and the return on equity. This relationship requires a makeover in the form of valuation of assets and liabilities that make up the equity of the company. The result of this assessment could mean the need of increasing capital, requiring greater financial effort on the part of investors, or, on the other hand, mean the financial stability, the possibility of distribution of results, generated by the good performance and realization of investments. In either of these scenarios, a coherent and consistent evolution must be provided to primarily ensure the commitment of responsibilities. The asset portfolio of the insurance companies is largely composed of bonds, stocks and real estate. It turns out that the future value of these assets is influenced by one, or more, risk factors, as for example, credit risk, interest rate, foreign exchange risk, etc. In other words, the assessment of asset optimization involves consistent predictions of these factors. In this context, the present work aims at forecasting the interest rate associated to pricing the bonds using the method Economic Generator Scenarios (ESG). One approach is made in the context of stochastic processes by adjusting the Vasicek model. We will evaluate their sensitivity and their ability to adapt to changes in the interest rate, and discuss, based on the results, the use of Vasicek model in a business context to support the evaluation not only of the obligations, as well as other assets