Rendibilidades anormais em ofertas públicas de aquisição no mercado acionista português: (operação ocorrida entre 1989 e 2016 )

Nota: 19 valoresAs Ofertas Públicas de Aquisição (OPA`s) são operações de reestruturação empresarial que permitem às entidades oferentes crescerem mais rapidamente, adquirindo a totalidade ou parte do capital das entidades visadas com vista ao seu controlo. A evidência empírica internacional tem demonstrado que os anúncios preliminares de OPA`s provocam uma reação imediata anormal sobre as cotações das ações nos mercados bolsistas. O objetivo central desta dissertação é estudar o impacto do anúncio preliminar de uma OPA sobre a rendibilidade anormal das ações das empresas cotadas no mercado bolsista português. A informação recolhida reporta ao período compreendido entre 1 de janeiro de 1989 e 31 de maio de 2016, durante o qual ocorreram 281 anúncios preliminares de OPA`s. O estudo empírico analisou 37 operações, recorrendo à metodologia de investigação definida pelo estudo dos acontecimentos. Neste contexto, foram utilizados três métodos para determinação das rendibilidades anormais das ações (um proposto por Ball & Brown, outro proposto por Agrawal, Jaffe & Mandelker e o último proposto por nós (método misto)), e um método para determinação da reação das cotações das ações, proposto por Beaver. Os resultados obtidos através dos três primeiros métodos são convergentes, embora o método misto pareça mais conservador. Este procedimento sugere que as OPA`s geram rendibilidades médias anormais acumuladas positivas de 3,24% para as entidades envolvidas conjuntamente, desagregando-se com ganhos de 12,67% para as empresas visadas e com perdas de 5,27% para as empresas oferentes, na janela temporal entre a semana -5 e a semana +5 em torno da data de anúncio. Os resultados do método de Beaver sugerem que, no período do anúncio preliminar das OPA´s, a reação das cotações das ações das empresas visadas é superior à reação das cotações das empresas oferentes. Finalmente, os resultados do estudo empírico também indicam que as empresas oferentes apresentam melhor desempenho quando financiam as OPA’s através de numerário, face à modalidade da troca de títulos.The public takeover is a corporate restructuring strategy that allows the acquiring companies to grow faster, acquiring all or part of the capital of target companies with the objective of having control. The international empirical evidence has demonstrated that takeover preliminary announcement generates an immediate abnormal reaction on the price of the exchange stock markets. The main objective of this dissertation is to study the impact of the takeover preliminary announcement over the abnormal returns of the companies’ stocks listed on the Portuguese stock market. The information collected considered the period from 1st January of 1989 to 31st May of 2016. During that period there were 281 takeover preliminary announcements. The empirical study analysed 37 operations, using the research methodology defined by the event studies. In this context three models are used to determine the abnormal returns of the stocks (one proposed by Ball & Brown, other proposed by Agrawal, Jaffe & Mandelker and the last model is proposed by us (Mixed Model)), and other one proposed by Beaver to determine the price reaction of the stocks. The results from the first three models are convergent, although the Mixed Model looks more conservative. This procedure suggests that the takeover generates positive cumulative average abnormal returns of 3,24% for the entities together, divided in 12,67% of gains to the target companies and 5,27% losses for the acquiring companies, in the event window among the week -5 to the week +5 around the preliminary announcement date. The results of the Beaver´s method suggests that, in the Takeover preliminary announcement, the reaction of the target companies` stocks is stronger than the reaction of the acquiring companies` stocks. Finally, the results of the empirical study also indicate that acquiring companies show better performance when they finance the takeover with cash instead of a securities change