GOVERNMENT AS A SHAREHOLDER IN LISTED COMPANIES: CONSEQUENCES ON PERFORMANCE, GOVERNANCE AND REPARTITION OF POWER BETWEEN STAKEHOLDERS

International audienceThis paper studies the consequences of having a government in the shareholding of a company, in term of performance, governance structure and firms objectives. In an empirical part, it compares listed firms owned by the French government to comparable private companies. It focuses on four dimensions: financial performance, financial policies, corporate governance and the repartition of power between three main stakeholders of the firm: shareholders, top managers and employees. Results show that performance and financial policies of public firms are close to private companies ones. However, the government induces a different governance structure and repartition of power and wealth between managers and employees. Thus, employees appear to capture a larger part of profit and power to the detriment of top managers. They are better paid and participate more to the decision process than in equivalent private firms. However, shareholders do not seem to suffer from this different sharing out. The French government treats himself as any private shareholder who seeks profit: dividend policy and stock price performance do not differ from a private company.Cet article étudie les conséquences de l’actionnariat de l’Etat sur la performance, la structure de gouvernance et les objectifs des entreprises cotées. A travers une étude empirique, cette recherche compare les entreprises détenues partiellement par l’Etat français à des entreprises privées de même taille et secteur. L’article se concentre sur quatre dimensions : la performance financière, les politiques financières, la structure de gouvernance et la répartition du pouvoir entre trois des principales parties prenantes de l’entreprise : les actionnaires, les dirigeants et les salariés. Les résultats ne montrent aucune différence entre entreprises publiques et privées dans la performance et les politiques financières menées. En revanche, les structures de gouvernance et la répartition du pouvoir entre parties prenantes diffèrent. Dans les entreprises cotées publiques, les employées détiennent plus de pouvoir et récupèrent une plus large part du profit. Pour autant, cette répartition spécifique ne vient pas au détriment de la valeur actionnariale puisque les politiques de dividende et la performance de l’action ne différent pas de celles des entreprises privées