The putational effect of venture capitalists on the post-IPO long-term operating performance of portfolio companies

Venture Capital gewinnt seit dem Beginn der 1990er Jahre insbesondere für junge Unternehmen als Finanzierungsmöglichkeit zunehmend an Bedeutung. In den USA ist der Einsatz von Venture Capital weit verbreitet und leistet einen bemerkenswerten Beitrag zur Stärkung der Wirtschaft im Hinblick auf die Schaffung von neuen Arbeitsplätzen, der Gründung von neuen Unternehmen und der Anmeldung von neuen Patenten und Technologien. Venture Capital Firmen akquirieren Kapital von verschiedenen Investorenklassen und bündeln dieses in geschlossenen Fonds mit einer Laufzeit von üblicherweise 8-10 Jahren. Nach der sorgfältigen Prüfung von oft mehreren hundert eingereichten Business Plänen der kapitalbedürftigen Start-Up Unternehmen, wird das im Fond befindliche Kapital schrittweise an nur einige wenige Unternehmen gegen Austausch von Eigenkapitalanteilen weitergeleitet. Weitere Investitionen in die Unternehmen knüpfen die Venture Capital Gesellschaften an verschiedene Zwischenziele, die vertraglich mit dem Management des Start-Ups vereinbart wurden. Der effektivste und ertragreichste Weg das Start-Up Unternehmen nach der Laufzeit des Fonds abzuwickeln ist ein Börsengang. Zahlreiche empirische Untersuchungen beschäftigen sich mit der Auswirkung der Reputation der Venture Capital Gesellschaften auf verschiedene Performancemerkmale der Start-Up Unternehmen. Diese Masterthesis basiert auf einer Studie von Gompers (1996), der Erkenntnisse über die Unterschiede von Start-Up Unternehmen, die von erfahrenen und unerfahrenen Venture Capital Gesellschaften finanziert worden sind, gewinnen konnte. Die vorliegende Arbeit führt in Ansätzen seine Methodik fort, stützt jedoch die empirische Untersuchung auf einen anderen Datensatz und versucht darüberhinaus zu ermitteln, in wieweit die sich der Reputationsunterschied der Venture Capital Firmen auf die Performance der Start-Up Unternehmen bis zu drei Jahre nach ihrem Börsengang auswirkt. Die Performance wird anhand von acht verschiedenen Indikatoren berechnet. Der Reputationsunterschied wird auf Basis des Alters der Venture Capital Gesellschaften zum Zeitpunkt des Börsengangs des jeweiligen Start-Ups ermittelt. Da Datenmaterial zu Venture Capital Transaktionen schwer zugänglich ist, basiert die vorliegende Arbeit auf zahlreichen Annahmen, die allerdings anhand von früheren empirischen Studien verifizierbar sind. Die empirische Untersuchung findet teilweise Parallelen zu Gompers (1996), aber auch zu anderen vergleichbaren Studien. Allerdings wird deutlich, dass auf Basis des vorliegenden Datenmaterials kein signifikanter Unterschied in den Performancemerkmalen zwischen Unternehmen, die von renommierten und weniger renommierten Venture Capital Firmen finanziert werden, gefunden wird. Die Ergebnisse sind, bei einer Wiederholdung der Regressionsanalysen mit zwei weiteren Reputations-Indikatoren, weitestgehend robust.This master thesis examines the reputational effects of lead Venture Capital firms on the post-IPO long-term operating performance of their portfolio companies. The thesis is based on the “Grandstanding Hypothesis” by Gompers (1996) to draw inferences on performance differences between portfolio companies backed by reputable and less reputable Venture Capital firms. Operating performance is measured upon eight different performance measures over a time horizon of up to three years after the IPO. To distinguish between reputable and less reputable VC firms, a hand-collected sample of 143 IPOs between 2003 and 2006 is decomposed in two subsets at the average age of the lead VC firms at their portfolio companies’ IPO. The empirical analysis finds no significant and overall outperformance of portfolio companies backed by reputable VC firms, instead portfolio companies backed by less reputable VC firms exhibit almost similar performances on the investigated performance measures. These results contradict existing empirical investigations on a similar research topic