The necessity to correct hedge fund returns: empirical evidence and correction method

We study two principal mechanisms suggested in the literature to correct the serial correlation<br />in hedge fund returns and the impact of this correction on financial characteristics of their returns<br />as well as on their risk level and on their performances. The methods of Geltner (1993), its extension<br />by Okunev & White (2003) and of Getmansky, Lo & Makarov (2004) are realized on a sample<br />of 54 hedge fund indexes. The results show that the unsmoothing leaves the mean unchanged<br />but increases significantly the risk level of hedge funds, whether the risk is measured in terms of<br />the return standard-deviation or the modified Value-At-Risk. Funds' performances, measured by<br />traditional Sharpe ratio and Omega index decline considerably. By contrast, funds' rankings after<br />the unsmoothing unexpectedly change slightly. However, some notable modifications in ranks of<br />several funds are observed. The necessary transparency of the management practice requires that<br />such a correction must be systematically done.Cet article examine les deux principaux mécanismes proposés dans la littérature pour corriger<br />les rentabilités lissées des hedge funds et l'impact que cette correction entraîne sur les caractéristiques<br />financières des rentabilités, sur le niveau de risque et sur les mesures de performances<br />des fonds. La méthode de Geltner (1993), généralisée par Okunev & White (2003) et Getmansky,<br />Lo & Makarov (2004) sont appliquées à un échantillon de 54 indices de hedge funds. Les résultats<br />montrent que le délissage laisse inchangée la moyenne mais augmente considérablement le<br />niveau de risque couru par les hedge funds, que le risque soit mesuré par l'écart-type ou par la<br />VAR modifiée. La performance des fonds, mesurée par le ratio de Sharpe ou par l'indice Omega<br />se détériore considérablement. En revanche, de manière inattendue, le classement des fonds avant<br />et après le délissage est peu modifié mais certaines modifications notables du rang de certains<br />fonds sont observés. La nécessaire transparence de gestion demande en conséquence une telle<br />correction soit systématiquement effectuée