Compétition entre fonds et prise de risque excessive : une application empirique au cas français

The tournament assumption is often used to describe how mutual funds compete with each other to attract investors, and how this competition affects their risk-taking behaviour. We aim to assess this assumption in the French equity mutual funds industry during the period 1999-2004. We show that the best performing funds during the first tree quarters of a given year change the systematic risk level of their portfolio in the last quarter, depending on the trend in financial markets. While they do not change their systematic risk level in bear financial market, they significantly increase it when market is bull, by introducing in their portfolio more risky equities.La théorie du tournoi a été appliquée au domaine de la gestion déléguée de portefeuille pour rendre compte de la compétition que se mènent les fonds de placement afin d'attirer les investisseurs et des prises de risque spécifiques qui pourraient en résulter. Dans cet article, nous évaluons ce phénomène dans le cas français, pour les OPCVM orientés actions françaises sur la période 1999-2004. Nous montrons que les fonds les plus performants au cours des trois premiers trimestres d'une année ont un comportement de prise de risque en fin d'année dépendant de la conjoncture des marchés financiers. Lorsque les marchés sont en phase de hausse, ils augmentent sensiblement le risque systématique de leur portefeuille en fin d'année, en particulier en introduisant dans celui-ci des titres plus risqués. En période de baisse au contraire, les fonds les plus performants n'augmentent pas leur risque systématique