Disclosure and minority expropriation: A study of French listed firms

International audienceIn this paper we examine the influence of minority expropriation on disclosure level in France where shareholders are poorly protected and the main agency problem is the one between controlling and minority shareholders (type II conflict) while prior studies have been undertaken in the United States, in a context of ownership dispersion and high investor protection where the main agency conflict opposes managers to shareholders (type I conflict). Using a sample of 81 French firms on the 2001-2004 period, we find a negative relation between disclosure level and both ownership and control concentration and double voting rights shares. These results confirm that type II conflict exacerbates the disclosure problem. Controlling shareholders benefit from superior information which helps them to profit from private benefits at the expense of minority shareholders particularly when they hold voting rights in excess of their cash flow rights; therefore they are likely to reduce disclosure. Our results show also a positive relation between disclosure level and family control which is similar to Ali, Chen et Radhakrishnan (2007) findings on American firms.Ce papier examine l'influence de l'expropriation des actionnaires minoritaires sur le niveau de divulgation en France où les investisseurs sont faiblement protégés et le conflit d'agence principal est celui opposant les actionnaires de contrôle aux actionnaires minoritaires (conflit d'agence de type II). Cependant, la plupart des études précédentes ont été menées aux Etats-Unis où l'environnement légal offre aux investisseurs une protection élevée et la propriété est dispersée d'où l'intérêt au conflit d'agence traditionnel opposant les actionnaires aux managers (conflit d'agence de type I). A partir d'un échantillon de 81 entreprises françaises sur la période 2001-2004, nous trouvons une relation négative entre le niveau de divulgation et la concentration du capital et du contrôle et l'existence de droit de vote double. Ces résultats confirment que le conflit d'agence de type II accentue le problème de divulgation. Les actionnaires de contrôle bénéficient d'un avantage informationnel comparés aux actionnaires minoritaires leur permettant de profiter des bénéfices privés du contrôle au détriment des actionnaires minoritaires, ils réduisent le niveau de divulgation afin d'éviter la contestation des actionnaires minoritaires. Le risque d'expropriation est d'autant plus élevé lorsque les actionnaires de contrôle disposent de droits de vote en excès par rapport à leurs droits de capital ce qui les pousse à réduire le niveau de divulgation. Concernant, l'influence du contrôle familial, nos résultats sont similaires à ceux trouvés par Ali, Chen et Radhakrishnan (2007) sur des données américaines à savoir : il existe une relation positive entre le niveau de divulgation et le contrôle familial