Price revelation and existence of financial equilibrium with incomplete markets and private beliefs

URL des Documents de travail : http://centredeconomiesorbonne.univ-paris1.fr/documents-de-travail/Documents de travail du Centre d'Economie de la Sorbonne 2015.37 - ISSN : 1955-611XWe consider a pure exchange financial economy, where rational agents, possibly asymmetrically informed, forecast prices privately with no model of how they are determined. Therefore, agents face both ‘exogenous uncertainty’ on the future state of nature, and ‘endogenous uncertainty’ on the future price. At a sequential equilibrium, all consumers expect the ‘true’ price as a possible outcome and elect optimal strategies at the first period, which clear on all markets ex post. The paper's purpose is twofold. First, it defines no-arbitrage prices, which comprise all equilibrium prices, and displays their revealing properties. Second, it shows under mild conditions, that a sequential equilibrium always exists in this model, whatever agents' prior beliefs or the financial structure. This outcome suggests that standard existence problems, which followed Hart [1975] and Radner [1979], stem from the national expectation and perfect foresight assumptions of the classical model.Nous proposons un modèle de marchés financiers incomplets avec asymétrie d'information, dans lequel les agents anticipent les prix de manière privée sans anticipations rationnelles. Ils sont donc confrontés à une double incertitude. La première, exogène, sur l'état de la nature qui prévaudra demain. La seconde, endogène, sur le prix d'équilibre dans chaque état anticipé qui dépend des croyances privées des agents. Un équilibre séquentiel est atteint lorsque les agents ont optimisé leurs stratégies et anticipé les vrais prix de demain et que tous les marchés sont à l'équilibre ex post. L'objet de l'article est double. Définir des prix de non arbitrage d'une part et montrer l'information qu'ils peuvent révéler. Montrer d'autre part que l'équilibre existe toujours dans ce modèle, sous des conditions faibles quelles que soient les croyances initiales des agents et la structure des marchés financiers. Ceci, dès que les agents ont atteint une structure d'information sans arbitrage, ce qui est toujours possible. Ce résultat suggère que les problèmes d'existence qui ont suivi Hart [1975] et Radner [1979] proviennent des hypothèses d'anticipations rationnelles et parfaites des modèles classiques