The liquidity-timing ability of hedge funds

This thesis examines whether hedge funds are able to time the aggregate market liquidity and adjust market exposure of their holding portfolio. Using 7,469 hedge funds from TASS over the period from 1994 to 2014 we find significant evidence of positive liquidity-timing skills that translate into the ability of top timers to deliver higher abnormal returns over bottom timers. We also distinguish liquidity reaction and liquidity-timing skills. The first reflects the ability to adjust market exposure based on already observed information in the previous period and do not bring any additional investment value for investors. We investigate the effect of hedge funds biases on our results and do not find any changes in our conclusions.Esta tese examina se os fundos de cobertura são capazes de prever a liquidez do mercado agregado e ajustar a exposição ao mercado da sua carteira. Com base em 7.469 fundos de cobertura do TASS no período de 1994 a 2014, encontramos evidência significativa de capacidade positiva de previsão da liquidez, o que se traduz na capacidade dos melhores analistas em gerar retornos anormais mais elevados que analistas inferiores. Nós também distinguimos entre reacções à liquidez e capacidade de previsão da liquidez. O primeiro representa a capacidade de ajustar a exposição ao mercado com base em informações observadas no período anterior e não trazem qualquer valor económico adicional ao investidor. Nós investigamos o efeito do enviesamento dos fundos de cobertura nos nossos resultados e não encontramos quaisquer mudanças nas nossas conclusões