Maturidade da dívida : evidência empírica de Espanha e Portugal

O presente trabalho tem como finalidade analisar empiricamente os determinantes da estrutura da maturidade da dívida das empresas cotadas não financeiras de Espanha e Portugal, utilizando uma amostra de 54 empresas, durante o período decorrido entre 2003 e 2011. Na nossa análise utilizamos os custos de agência, a sinalização, o risco de liquidez, o endividamento, o matching da maturidade, os impostos, as variáveis macroeconómicas, o sistema financeiro e o sistema jurídico como fatores que podem explicar o comportamento da escolha da estrutura da maturidade da dívida. Recorremos à metodologia de dados em painel e estimamos a regressão tendo em conta os Modelo dos Efeitos Aleatórios e Fixos. Os resultados encontrados sugerem que a teoria de agência tem um impacto significativo na estrutura da maturidade da dívida. Todavia, não encontramos qualquer evidência estatística de que a qualidade da empresa, o risco de liquidez, o matching da maturidade, as variáveis macroeconómicas e o sistema legal afetem a maturidade da dívida. O sistema financeiro não parece influenciar a escolha da estrutura da maturidade da dívida. Por outro lado, a teoria de que o nível de endividamento é maior (menor) quando a empresa é financiada por dívida de longo prazo (dívida de curto prazo) é consistente. Finalmente, encontramos fraco suporte de que os impostos influenciam a estrutura da maturidade da dívida.This study aims to examine empirically determinants of debt maturity structure of listed non-financial firms in Spain and Portugal, using a sample of 54 firms during the period of 2003 to 2011. In our analysis we use agency costs, signaling, liquidity risk, leverage, maturity matching, taxes, macroeconomic variables, financial system and legal system as factors that explain the behavior of debt maturity structure choice. We appeal to panel data methodology and estimate the regression by using Random Effects Model and Fixed Effects Model. The results suggest that agency theory has a significant impact on debt maturity structure. However, we do not find statistical evidence that firm’s quality, liquidity risk, maturity matching, macroeconomic variables and legal system affect maturity debt. The financial system does not influence the debt maturity structure choice. On the other hand, the theory that leverage level is higher (lower) when the firm is financed by long-term debt (short-term debt) is consistent. Finally, we found a little support that taxes influence debt maturity structure