Examining the Efficiency of the Taiwan Index Options

[[abstract]]本文使用買權-賣權-期貨平價理論為基礎，探討在台股指數選擇權市場因競爭激烈導致交易費用降低後，臺灣選擇權市場的效率性是否因而增加，並擬以台指選擇權與小型台指期貨市場來做分析，樣本設定期間為2005年5月3日至2006年3月31日。 在Tucker不考慮交易成本的關係式下，本文將11個月的資料期間做個別分析，結果發現選擇權市場並不具有效率性。但2006年1月2日起期貨與選擇權契約交易稅率調降後，明顯影響到選擇權市場的效率性與套利空間，使得理論值與實際值間超過10點的價格差異次數大幅下降。因此可知，在交易稅率調降的情況下，可進行套利的機會明顯減少，表示交易費用的調降有助於降低套利機會的次數及增加選擇權市場的效率性。 而考慮各種交易費用的情況下，結果顯示小型台灣指數期貨的實際價格於資料期間內均介於理論價格的上下界限內。因此小台期和選擇權市場間不具有套利空間，亦表示臺灣市場在考慮各種交易費用後是具有效率性的，這也與其它國外文獻呈現相同的結果。 在選擇權手續費削價嚴重的情況下，交易量有明顯的增加，表示流動性的改善以及投資人對該商品熟悉度的提高；且交易成本的下降，使理論價格的區間縮小及更貼近實際價格，表示手續費的降低有助於增加市場的價格反應速度，因此市場效率性有進一步的提升