A Gestão de Carteira de Acções aplicada ao mercado espanhol

Mestrado em FinançasA presente dissertação teve como objetivo principal analisar e comparar a gestão ativa e passiva de um determinado portfolio constituído por ações do Índice Bolsista Espanhol (IBEX 35). Na gestão ativa utilizaram-se dois modelos: uma carteira de ações determinada através do modelo de otimização de Markowitz, e uma carteira de ações resultante do modelo de variância mínima. Na gestão passiva recorreu-se a uma carteira de ações com pesos iguais. O período de tempo considerado para o efeito foi de 10 anos, de 1997 a 2006. A gestão ativa do portfolio, com base nos dois modelos considerados, consistiu na revisão mensal das proporções investidas em cada uma das ações que compuseram a carteira tendo em conta a evolução do mercado. A gestão passiva implicou um investimento de proporções iguais nos ativos constituintes da carteira, proporções essas que se mantiveram inalteradas durante o período em análise e que, portanto, não tiveram em conta a evolução do mercado. Para a determinação das ponderações das carteiras dos três modelos, utilizou-se um ?sistema de janela? de 1 e 2 anos. Um segundo objetivo deste trabalho foi perceber o impacto dos custos de intermediação financeira no desempenho dos portfolios de ações. Com este estudo, chegou-se à conclusão que não compensa optar por uma gestão ativa face a uma gestão passiva, quando a carteira objeto de gestão for composta por títulos cotados no IBEX 35. Para esta conclusão contribuíram os custos de intermediação financeira e os erros cometidos na estimação dos principais inputs das carteiras otimizadas.The main aim of this report was to analyze and compare the active and passive management of a given portfolio consisting of shares in the Spanish Stock Index (IBEX 35). Two models were considered in the active management: a portfolio of shares determined by the otimization model of Markowitz; and a portfolio based on the minimum variance model. Concerning the passive management, a portfolio of shares with equal weights was used. The time period considered for this purpose was 10 years, from 1997 to 2006. The active management of the portfolio, based on the two models considered, consisted in the monthly review of the proportions invested in each of the shares taking into account market evolution. The passive management involved an investment of equal proportions on the portfolio shares. Those proportions were kept unaltered during the period under review, therefore, not considering the evolution of the market. Also, a "window system" of 1 and 2 years was used to determine the weights of the portfolios of the three models. A second goal of this report was to understand the impact of the commission costs in the performance of the portfolios of shares. With this study, the conclusion reached shows that does not compensate choose active management in the face of a passive management, when the subject of portfolio management is composed of securities quoted on the IBEX 35. Costs like transaction costs, taxes, etc, and the estimation errors with the inputs, cover the potential return of an active management