Determinantes da maturidade da dívida: evidência empírica de Portugal e Espanha

Mestrado em FinançasO propósito deste estudo é investigar empiricamente os determinantes da maturidade da dívida das empresas cotadas e não cotadas de Portugal e Espanha. O modelo apresentado incorpora as variáveis representativas das teorias da maturidade da dívida propostas pela literatura, sendo estas: custos de contratação; alavancagem; imunização; sinalização e informação assimétrica; e minimização dos impostos. Para a análise utilizaram-se dados de painel de 7.724 empresas, 1.451 portuguesas e 6.273 espanholas, referentes ao período de 2002 a 2009. Os resultados obtidos não sugerem a existência de diferenças relevantes ao nível dos determinantes da maturidade da dívida entre as empresas dos dois países ibéricos. Como principais determinantes da maturidade da dívida foram identificadas as oportunidades de crescimento, dimensão, nível de endividamento e qualidade da empresa. No entanto, estendendo o âmbito da análise às empresas cotadas e não cotadas de cada um dos países, diferenças importantes foram evidenciadas. Adicionalmente, os resultados sugerem que, para além das características específicas das empresas, factores específicos de cada país, como tradições de corporate governance e características dos mercados bolsistas, poderão afectar a maturidade da dívida das empresas nos dois países.The purpose of this study is to investigate the empirical determinants of debt maturity structure of listed and unlisted companies from Portugal and Spain. The model presented incorporates the variables proposed by the theories of debt maturity found in the literature: contracting costs; leverage; immunization; signaling and asymmetric information; and tax minimization. The analysis was made using a sample of panel data with 7.724 firms, 1.451 Portuguese and 6.273 Spanish, over the period from 2002 to 2009. The findings do not suggest the existence of significant differences in the determinants of debt maturity between the companies of the two Iberian countries. The main determinants of debt maturity identified were growth opportunities, dimension, leverage and firm's quality. However, extending the scope of analysis to listed and unlisted companies in each country, major differences were evidenced. Additionally, the results suggest that, in addition to the specific characteristics of firms, country specific factors, such as corporate governance traditions and characteristics of stock markets, could affect the debt maturity structure in both countries