L'impact des incitations fiscales sur le prix d'émission des actions lors d'un premier appel à l'épargne publique: le cas du Régime épargne Actions du Québec

Pour orienter l'épargne des particuliers vers les fonds propres des entreprises, certains régimes fiscaux permettent aux investisseurs de déduire de leur revenu imposable tout ou partie des sommes consacrées à l'achat d'actions. L'objet de cet article est de détecter, à travers l'exemple du Régime d'épargne-Actions du Québec (RéAQ), l'impact de ce type de mesure sur le prix d'émission des actions dans le cas d'un premier appel à l'épargne publique. Plus précisément, il s'agit de déterminer qui, des investisseurs ou des entreprises, sont les bénéficiaires de ces avantages fiscaux?Pour ce faire, nous analysons les performances boursières des sociétés admises au RéAQ au cours des semaines qui suivent leur introduction en bourse. Contrairement à ce qu'on observe habituellement lors d'un premier appel à l'épargne publique, notre étude montre que les prix d'émission ne sont pas systématiquement sousévalués. Ils sont généralement supérieurs à ce qu'ils auraient été si de telles mesures n'avaient pas existé, si bien que ces dernières sont partiellement assimilables à des subventions déguisées que les autorités accordent aux sociétés qui accèdent au marché boursier pour la première fois