Los inversores institucionales en los consejos de administración y sus efectos en las políticas financieras y retributivas de la empresa

La menor protección de los pequeños inversores, recogida en la legislación de gran parte de los países europeos continentales, ha propiciado la adopción de un papel muy activo de los inversores institucionales y de una importante participación de los mismos en la propiedad y el consejo de las empresas no financieras. España destaca en este aspecto por el importante peso que tienen en el consejo de sus empresas los consejeros representantes de grandes paquetes accionariales. En el ámbito académico, la literatura se ha esforzado por entender la influencia que ejercen los inversores institucionales sobre diversos aspectos de la empresa, si bien la mayor parte de esa investigación se ha centrado en su presencia en la propiedad de las mismas, siendo menor la atención dedicada al papel que desempeñan en el consejo de administración, principal órgano de gobierno de las sociedades. Con el presente trabajo tratamos de cubrir parcialmente esa laguna, estudiando el efecto de los consejeros institucionales sobre dos de los aspectos del gobierno corporativo que han suscitado un mayor debate a raíz de la actual crisis financiera: las políticas financieras y retributivas de la gran empresa española, abordando con ello un tema que, hasta donde llega nuestro conocimiento, no ha sido suficientemente tratado en la literatura precedente. Para ello hemos formado un panel de datos de 627 observaciones correspondientes a 162 empresas españolas cotizadas en las Bolsas españolas entre 2004 y 2010. Los resultados de nuestro estudio evidencian que al analizar el comportamiento de los inversores institucionales es necesario tener en cuenta no sólo su participación en la propiedad, sino también su presencia en el consejo de administración. Además, se observa que los inversores institucionales no forman un grupo homogéneo, sino que presentan distintos incentivos y grado de implicación, lo que condiciona la función que desempeñan en el gobierno de las empresas no financieras y, en concreto, en el diseño de las políticas financieras y retributiva