Capital Structure and Expected Rate of Return of Equity

企業の最適資本構成モデルを用いて，株式期待収益率と企業の資本構成の関係を分析する．Berk によって指摘された企業規模効果は，企業の負債によってその影響が小さくなる可能性がある．また，B/E と時価総額対総資本比率によって決まる倒産可能性を示す変数は，株式期待収益率に影響する．したがって，実証分析でよく用いられるFama-French モデルのファクターは，企業の資本構成と密接な関係にあることがわかる．日本の株式市場データと企業財務データを用いて検討したところ，理論的モデルによる予想の一部を確認することができた．Capital structures of firms are closely related to the expected return of their equities. We study the optimal capital structure model and show that Berk's size effect may not be observed for leveraged firms. It follows that the often-used Fama-French factors correspond well to the relation between the capital structure and the expected return of equity. Some of these theoretical predictions are confirmed using Japanese stock market data