トウシカ ノ イケン ノ フイッチ ト カブカ : サーベイ データ ニヨル JASDAQ シジョウ ノ ブンセキ

行動ファイナンス研究における，投資家間の「意見の不一致のモデル」のインプリケーションを，日本のJASDAQ市場のデータを用いて検証した．(株)QUICKによる，QSS株式機関投資家の株価予想のサーベイ結果の標準偏差を投資家の「意見の不一致」の尺度として用い，まずそれが現在の株価を上昇させることを示した．さらに，「意見の不一致」が大きい時には，投資家が同時点では観察できないサーベイ予想ベースの予想株価上昇率が低下することを見た．このことは，サーベイ調査がカバーしている市場参加者全体の来月の株価予想の平均に比べ，市場価格に直接反映されている楽観的なサブ・グループのそれが高いことを示唆している．また，制度的な「裁定の限界」から，「意見の不一致」のモデルがより当てはまると考えられる日経JASDAQ平均に比べ，より成熟した市場の指数であるTOPIXについての分析結果は，まったくと言っていいほどモデルのインプリケーションを満たしていない．したがって，東証一部のような大規模銘柄に比べ，JASDAQ市場で取引されているような小規模銘柄に関しては，制度的な「裁定の限界」が株価形成により大きな影響を与えているものと考えられる．日本学術振興会・科学研究費補助金（学術創成研究費） = JSPS Grant-in-Aid for Creative Scientific Research19, [3] p