Borrowing Constraints in Economies with Indivisible Household Capital and Banking: Application to the Spainsh Housing Market (1982-89)

In this paper we quantify the individual, aggregate and welfare consequences of imposing different levels of borrowing constraints in a model economy where households make large, lumpy purchases of household capital which can be used as collateral for mortgages and consumer credit. We calibrate the model economy to 1982 Spanish data and we compare the steady state of a model economy where households coan mortgage up to 50% of the value of the household capital with the one that obtains in a model economy where households can mortgage up to 80% of the value of their household capital. We ask whether our model economy can roughly account for the 120% increase in outstanding mortgages observed in the Spanish economy between 1982 and 1989 after a similar measure was adopted. We find that in our model economy some of the consequences of this policy change are the following: i.) aggregate loans increase by 147%, ii.) output increase by 2% and most of this increase is accounted for by the imputed rent of owner occupied housing, iii.) the stock of household capital increase by 12%, and iv.) household welfare increases by 0.6% of total household wealth. We conclude that borrowing constraints and indivisible household capital seem to play significant macroeconomic roles, and that this class of model economies seem to be a promising tool for the analysis of the housing market.En este artículo se cuantifican las consecuencias de las restricciones de liquidez sobre las decisiones individuales, las variables agregadas y el bienestar, en una economía en la que los hogares compran viviendas que se puedan usar como colateral para obtener créditos hipotecarios. El modelo se calibra para la economía española con datos de 1982, y se compara el estado estacionario de una economía en la que los hogares pueden hipotecar el 50% del valor de sus viviendas con el que se obtiene cuando los hogares puedan hipotecar hasta el 80% del valor de sus viviendas. Este ejercicio nos permite evaluar la capacidad del modelo para justificar el incremento del 1205 en el valor de los préstamos hipotecarios observado en la economía española entre 1982 y 1989 tras la adopción de una medida similar. Los principales resultados de este ejercicio son los siguientes: i) los préstamos aumentan en un 141%, ii) la producción agregada aumenta en un 2%, iii) el valor del fondo de viviendas aumenta en un 12% y iv) el bienestar aumenta en un 0,6% de la riqueza total. Estos resultados nos permiten concluir que las restricciones de liquidez y las indivisibilidades asociadas a la acumulación del capital por parte de los hogares parecen jugar un papel macroeconómico importante y que los modelos de este tipo pueden ser un instrumento útil para el estudio de problemas relacionados con el mercado de la vivienda.Diaz-Gimenez thanks the DGICYT for grant PB-940378. Puch thanks the Fundaci6n Caja de Madrid for its financial support.Publicad