Modelo de Valor Presente entre Preços e Dividendos: Evidências a Nível da Empresa no Brasil de 1994 - 2008

O objetivo deste trabalho consiste em analisar o modelo de valor presente entre preços e dividendos com taxa de desconto variável, considerando a empresa como unidade de análise e não o agregado, representado por um índice de ação. Neste sentido utilizou-se painel de dados com raiz unitária e cointegração, denominados modelos de primeira geração. Isto permite que, fatos como bolhas especulativas racionais e processo de reversão à média dos preços, que geram uma ordem de cointegração fracionárias, sejam considerados em uma abordagem econométrica mais robusta. Analisaram-se nove ações (Klabin, Petrobrás, Bradesco, Itáu, Cemig, Ambev, Souza Cruz, Aracruz e Vale) no período dezembro de 1994 a dezembro de 2008 e que representam em volume boa parte do total negociado do IBOVESPA. Os resultados obtidos neste trabalho permitem a validação parcial do modelo de valor presente a nível individual. Como possíveis explicações para os resultados conflitantes para a cointegração pode-se citar que o poder dos testes é função não do número de observações e sim do período de tempo em consideração. Neste sentido o período de tempo escolhido em relação a outros estudos, é relativamente menor. Outra explicação seria a presença de heterocedasticidade que tende a rejeitar a cointegração.XXXIII Encontro da ANPAD (EnANPAD 2009), São Paulo - Brasil, Set.19 - 23, 2009 (Session FIN - Finanças, Part Teorias Macro e Microeconômicas Aplicadas a Finanças