Le financement des entreprises françaises de 1890 à 1936 : une approche micro-économique sur données boursières

Die Finanzierung der franzosischen Unternehmen zwischen 1890 und 1936: eine mikroôkonomische Untersuchung anhand von Bôrsendaten Die Bedeutung, die der Kapitalmarkt in den achtziger Jahren émeut erlangte, bietet AnlalB, nach Beispielen in der Vergangenheit zu suchen. Die grôBte Rolle spielte der Kapitalmarkt bei der Finanzierung der Unternehmen zwischen den beiden Weltkriegen und nicht wâhrend der "Belle Epoque", wie gemeinhin behauptet wird. Dieser Markt gleicht vorubergehend einen Mangel an Eigen- finanzierungsmitteln aus, hat jedoch keinen dynamischen Effekt auf das Wachstum der Unternehmen. Die anhalt- ende Krise in den dreiBiger Jahren verdeutlicht dann auch die Nachteile einer solchen Abhângigkeit. Dièse Ergebnisse stûtzen sich auf eine mikroôkonomische Méthode, die sich an der gegenwàrtigen Finanz- theorie orientiert, sowie auf neue Daten ùber jedes der damais an der Pariser Bôrse notierten Unternehmen. Erforderlich ist ein solcher Ansatz aufgrund der Vielfalt der Finanzierungsformen, die auf die Verschiedenheit der Unternehmen und insbesondere ihrer Tâtigkeit zurùck- zufùhren ist; denn nur ein solcher Ansatz ermôglicht die Berùcksichtigung einer Vielzahl von Erklârungen (wie beispielsweise Eingriffe des Staates, Monopol, Aktionârs- struktur), was die frûheren gesamtwirtschaftlichen Beschreibungen nicht erlaubten.French Corporate Financing from 1890 to 1936: A Microeconomic Approach Based on Stock Market Data The recovery of the financial market in the 1980s prompted a search for precedents. The role of the financial market in corporate financing reached its peak between the two world wars and not, as is generally believed, during the belle époque. This market temporarily made up for the lack of self-financing, but had no dynamic effect on the growth of companies. The protracted depression in the 1930s revealed the drawbacks of such dependency. These results are backed up by a microeconomic method inspired by current financial theory and new individual data on all the companies listed on the Paris stock exchange at the time. Such an approach is made necessary by the enormous diversity of financing methods found from one company to the next and especially from one business sector to the next. This approach gives rise to a wide variety of possible explanations (e.g. State intervention, monopoly and shareholder structure), which previous macroeconomic descriptions were unable to put forward.Le financement des entreprises françaises de 1890 à 1936 : une approche micro-économique sur données boursières Le renouveau du marché financier dans les années quatre- vingt incite à rechercher des précédents. Le rôle du marché financier dans le financement des sociétés atteint son apogée dans l'entre-deux-guerres et non à la Belle Époque, contrairement à une affirmation répandue. Ce marché supplée provisoirement le manque d'autofinancement, mais n'a pas d'effet dynamique sur la croissance des entreprises. La crise prolongée des années trente montrera les inconvénients d'une telle dépendance. Ces résultats s'appuient sur une méthode micro-économique inspirée de la théorie financière actuelle et sur des données individuelles nouvelles sur l'ensemble des entreprises alors cotées à la Bourse de Paris. La grande diversité des formes de financement selon les entreprises, en particulier selon leur secteur d'activité, rend nécessaire une telle approche : elle seule permet d'envisager une grande variété d'explications (intervention de l'État, monopole, structure de l'actionnariat par exemple), que les descriptions macro-économiques antérieures ne pouvaient envisager.La financiacion de las empresas francesas de 1890 a 1936 : un enfoque microeconomico sobre datos bursatiles La recuperaciôn del mercado financiero en los anos ochenta incita a buscar précédentes. El papel del mercado financiero en la financiacion de las sociedades alcanza el apogeo en el "Entre-deux-guerres" y no en la "Belle Epoque", como se suele afirmar equivocadamente. Este mercado suple provisionalmente la falta de autofinanciaciôn, pero no tiene ningûn efecto dinâmico sobre el crecimiento de las empresas. La prolongada crisis de los anos treinta pondra de manifiesto los inconvenientes de semejante dependencia. Estos resultados se basan sobre un método microeconomico que se inspira en la teorfa financiera actual y sobre nuevos datos individuates sobre la totalidad de las empresas por entonces cotizadas en la Boisa de Pan's. La gran diversidad de las formas de financiacion segûn las empresas, y sobre todo segûn el sector de actividad, hace necesario nuestro enfoque : es el ûnico capaz de abarcar una gran variedad de explicaciones (intervenciôn del Estado, monopolio, estructura del conjunto de accionistas por ejemplo), que las anteriores descripeiones macroeconômicas no podfan abarcar.Hautcœur Pierre-Cyrille. Le financement des entreprises françaises de 1890 à 1936 : une approche micro-économique sur données boursières. In: Economie et statistique, n°268-269, 1993. pp. 141-157