Determinants of the underpricing of initial public offerings of shares

Dissertação de mestrado em FinançasO objetivo deste estudo é investigar se as características inerentes ao mercado e à oferta, bem como, a reputação do underwriter têm influência sobre o underpricing das IPOs. Inicialmente procura perceber-se qual o efeito que alterações no mercado provocam sobre o underpricing e posteriormente, através de variáveis como o número de ações emitidas na IPO, o total de receitas angariadas na IPO e o Gross Spread, pretende estudar-se em que medida é que as características da oferta alteram o nível do underpricing. Por fim, relaciona-se a reputação do underwriter com o underpricing, de modo a perceber de que forma é que um underwriter de prestígio influencia o underpricing da IPO. A amostra principal considerada para a realização deste estudo compreendia 1832 IPOs ocorridas nos E.U.A., para o período de 2000 a 2011 e foi recolhida das bases de dados SDC Platinum e Datastream. Depois de realizados testes às variáveis em estudo, foi possível concluir que o underpricing tem uma relação positiva e estatisticamente significativa com o período da “bolha da internet” e, em contrapartida, uma relação negativa, mas da mesma forma estatisticamente significativa, com a crise do subprime. Conclui-se que as características do mercado têm influência no underpricing das IPOs. Os resultados também sugerem que algumas das características da oferta consideradas, como o número de ações emitidas na IPO, a emissão ocorrer no país de origem da empresa emitente e a empresa emitente ser da indústria tecnológica ou da internet, conduz a alterações no underpricing das IPOs. Por fim, verificou-se que quando associado ao período da “bolha da internet”, o ranking de reputação encontra-se positivamente relacionado com a variável dependente. Os resultados obtidos relativos a estas variáveis estão assim, em conformidade com o previsto pela literatura precedente.The present study aimed to verify how certain factors, related with market conditions as well as the underwriter reputation influence IPOs underpricing. To pursue this goal, a sample of 1832 IPOs that occurred on the USA market, in the period from 2000 to 2011, were collected from the databases SDC Platinum e Datastream. After applying all the proposed tests to the collected data, it was possible to conclude that there is a positive relation between the underpricing and the bubble period, but also a negative relation between the underpricing and the subprime crisis. Another conclusion is that the market characteristics have no influence over the IPOs underpricing as well as some of the offers characteristics (number of stocks issued during the IPO, if the IPO occurs in her native country and if the industry of the company is from technology or internet industry) lead to some changes over the underpricing value. It was also possible to conclude that when we associate the bubble period to the reputation rankings there are evidences that show a positive relation between them and the dependent variable. All this results are consistent with the previous studies