Analysis of the relationship between agricultural commodity spot prices and financial trading activities

Es ist die Aussage vorherrschend, dass Spekulationen am Finanzmarkt mit Futures auf agrarische Güter zu einer erheblichen Steigerung der Kassapreise von agrarischen Gütern in den Jahren 2007-2008 und 2011 geführt haben. Diese Masterarbeit untersucht die kausalen Beziehungen zwischen Kassapreisen und Finanzhandelsaktivitäten. In einem ersten Schritt sind die theoretische Grundlagen von Kassa- und Warenterminmärkte erklärt. Anschließend sind die Kassapreise von Mais, Weizen, Reis und Soja und die Finanzvariablen Open Interest Long und Volume Traded empirisch auf Granger-Kausalität getestet. Aus der Literatur konnten wenige theoretische Beziehungen zwischen den Kassapreisen und Finanzhandelsaktivitäten gefunden werden. Sechs verworfene Null-Hypothesen von insgesamt 32 empirisch getesteten zeigen weiters einen schwachen kausalen Zusammenhang auf. Die empirischen Erkenntnisse lassen Zweifel an der Aussage aufkommen, dass Spekulation mit Lebensmitteln am Finanzmarkt einen Einfluss auf die Kassapreise von agrarischen Gütern hat. Aus diesem Grund sollten die politischen EntscheidungsträgerInnen in erster Linie risikominimierende Maßnahmen auf der physischen Nachfrage- und Angebotsseite setzen. Desweiteren werden politische Eingriffe in Futuresmärkte, um die Volatilität der Kassapreise von agrarischen Gütern zu reduzieren, als nicht sehr hilfreich angesehen.There exists widespread belief that speculation in agricultural commodities has led to rising agricultural commodity spot prices in the years 2007-2008 and 2011. In order to re-assess the substance of this assertion, the thesis investigates causal relationships between spot prices and futures trading activities. Theoretical considerations concerning the spot and futures markets are discussed and then spot prices for maize, wheat, rice and soybean as well as financial variables such as open interest long and volume traded are empirically tested for Granger-causality. There is a lack of a theoretical link in the literature between the change in agricultural commodity futures positions and the change in agricultural commodity spot prices. However, six rejected null-hypotheses out of 32 show little empirical evidence for causal relationships. The empirical findings raise doubts as to the belief that speculation is a major driver of rising agricultural commodity prices. Therefore, policy makers should rather support risk reducing measures on the physical demand and supply side. Moreover, political interventions in futures markets are not primarily seen as helpful in reducing agricultural commodity spot price volatility.von Stefan AmannZsfassung in dt. SpracheWien, Univ. für Bodenkultur, Masterarb., 2012(VLID)108255