Essais sur les interactions entre les politiques monétaire et macro-prudentielle

This doctoral thesis focuses on the post Global Financial Crisis (GFC) macroeconomic policy framework to study the interactions between macroprudential and monetary policies. How do these interactions take place ? Do both policies complement each other ? Or do they conflict ? Are these complementarities or conflicts always present ? If not, when do they take place? Are both policies capable to mutually compensate for their side effects? Or do they always hinder their task? These are some research questions that we attempt to answer throughout this document. To be more precise, this doctoral thesis contributes to the existing literature by studying these under three different approaches. First, it contributes by identifying scenarios or circumstances where potentially both policies may generate conflicts or complement each other. Then, it identifies how the monetary policy, may support or hinder a macroprudential policy aiming to dampen the excessive credit growth. Finally, this thesis studies how macroprudential policy may complement the monetary policy by weakening the adverse effects of the risk-taking channel under a low-interest-rates environment. The main contribution of this research exercise is threefold. First, it proposes a comprehensive analysis of the interactions and the possible scenarios when the objectives of the macroprudential policy and the monetary policy may conflict. Second, it presents empirical evidence, at a macroeconomic level, of how monetary policy can support macroprudential policy in containing credit procyclicality. Finally, it presents empirical evidence, at a microeconomic level, of how macroprudential policy tools can help to contain the negative externalities “too-low for too-long” monetary environments. The thesis consists of four articles presented in a chapter format.Cette thèse de doctorat se concentre sur l’étude des politiques macroéconomiques post-crise financière mondiale, afin d’étudier les interactions entre les politiques macro-prudentielles et les politiques monétaires. Comment ces interactions apparaissent-elles et évoluent-elles ? Les deux politiques sont-elles complémentaires ou entrent-elles en conflit ? Ces conflits ou complémentarités sont-ils toujours présents ? Si non, quand ont-ils lieu ? Les deux politiques sont-elles capables de compenser mutuellement leurs effets secondaires ou ces derniers se cumulent-ils ? Voici quelques questions de recherche auxquelles nous tentons de répondre tout au long de ce document. Pour être plus précis, en quatre chapitres, cette thèse de doctorat alimente la littérature existante en étudiant ces questions sous trois approches différentes. Tout d'abord, elle y contribue en identifiant des scénarios et des circonstances dans lesquels les deux politiques peuvent potentiellement entrer en conflit ou se compléter. Ensuite, elle identifie comment la politique monétaire peut soutenir ou entraver une politique macro-prudentielle visant à freiner la croissance excessive du crédit. Enfin, cette thèse étudie comment la politique macro-prudentielle peut compléter la politique monétaire en affaiblissant les effets négatifs du canal de la prise de risque dans un environnement de taux d'intérêt bas. La contribution de cet exercice de recherche est triple. Premièrement, il propose une analyse complète des interactions et des scénarios possibles lorsque les objectifs de la politique macro-prudentielle et de la politique monétaire sont en conflit. Ensuite, il présente des preuves empiriques, au niveau macroéconomique, de la manière dont la politique monétaire peut soutenir la politique macro-prudentielle pour contenir la procyclicité du crédit. Enfin, elle présente des preuves empiriques, au niveau microéconomique, de la façon dont les outils de politique macro-prudentielle peuvent aider à contenir les externalités négatives d'un environnement durable de taux bas