Does the stock market value corporate sustainability? : an event study of changes in the composition of the Dow Jones Sustainability Index World

This dissertation explores the still ambiguous relationship between corporate sustainability performance and corporate financial performance by empirically analysing the financial impact of events associated with additions to and removals from the first global sustainability index, the Dow Jones Sustainability Index World. Using a longitudinal event study approach based on the market return model and the constant mean return model, the market response to corporate stocks from 26 countries is examined over a ten-year period between 2010 and 2019. Given the rapid growth of socially responsible investing and the advent of stakeholder theory and the resource-based view in academia and practice, we hypothesize that DJSI inclusions (exclusions) constitute a gain (loss) of a sustainability leadership position and are valued (penalized) by investors. To draw concrete conclusions regarding the financial impact of sustainability performance, we underline the importance of precise examination of the event study methodology, qualified significance tests, and global longitudinal samples. A novelty of this research is the exact identification of the event days when the news became public (actual day) besides the examination of the announcement day and the day of change. Our results, measured in terms of cumulative average abnormal returns, suggest that added stocks experience a significant temporary increase around the actual day, while we find a delayed significant negative impact for deletions following the change day. We also detect that investors’ perception of additions has evolved positively over time. The findings could indicate that corporate sustainability is a relevant criterion in asset allocation.Esta dissertação explora a relação ambígua entre o desempenho da sustentabilidade corporativa e o desempenho financeiro corporativo, analisando empiricamente o impacto financeiro dos eventos associados a adições e remoções do Dow Jones Sustainability Index World. Usando um estudo de evento com base nos modelos de retorno de mercado e de retorno médio constante, a resposta do mercado às ações corporativas de 26 países é examinada entre 2010 e 2019. Dado o rápido crescimento do investimento socialmente responsável e com o advento da teoria dos stakeholders e da visão baseada em recursos na academia e na prática, colocamos a hipótese de que as inclusões (exclusões) do DJSI constituem um ganho (perda) de uma posição de liderança em sustentabilidade e são apreciadas (penalizadas) pelos investidores. Para determinar o impacto financeiro preciso do desempenho da sustentabilidade, destacamos a importância do estudo do evento preciso, testes de significância qualificados e amostras longitudinais globais. Uma novidade dessa pesquisa é a identificação exata dos dias dos eventos em que a notícia se tornou pública (dia real), além do exame dos dias dos anúncios e das mudanças. Nossos resultados, medidos pelos retornos anormais médios cumulativos, sugerem que as ações adicionadas experimentam um aumento temporário significativo em torno do dia real, enquanto encontramos um impacto negativo significativo atrasado para exclusões após o dia de mudança. A percepção dos investidores sobre as adições evoluiu positivamente ao longo do tempo. Os resultados podem indicar que a sustentabilidade corporativa é um critério relevante na alocação de ativos