Implicações do crescimento no valor de empresas startup: um estudo a partir das teorias do crescimento da firma

Tese (doutorado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro Sócio-Econômico, Programa de Pós-Graduação em Administração, Florianópolis, 2020.No campo das Finanças Modernas, estimar o valor de ativos ou empresas é um de seus pilares principais. Mais comumente conhecida pelo termo em inglês valuation, esta atividade de estimar o valor coincide com a necessidade de apoiar as decisões de investimento, bem como, analisar a gestão financeira e operacional de uma determinada empresa. Seja pela perspectiva do investidor seja pela do gestor, as metodologias de avaliação do valor de empresas e ativos desempenham um papel fundamental para a atuação destes agentes. Entretanto, os métodos de valuation são úteis para avaliar empresas já consolidadas e com um longo histórico financeiro. Quando utilizadas para estimar o valor de empresas novas, fechadas e sem histórico, estes métodos se mostram limitados. Além disso, quando se insere ao contexto as empresas do tipo startup, isto é, aquelas envolvidas com alta tecnologia e atuantes em ambientes de elevada incerteza, agravam-se as limitações destes métodos. Por conta disto, a pesquisa desta tese identificou uma lacuna teórico-empírica na literatura científica a respeito do tema de avaliação do valor de empresas startup por meio de uma revisão sistemática de literatura. Ciente de que a determinação do potencial de crescimento deste tipo de empresa é fundamental para a estimativa de seu valor, desta forma, compreender os elementos que determinam o crescimento de empresas startup do Polo Tecnológico de Florianópolis à luz das Teorias do Crescimento da Firma constituiu-se o principal objetivo da pesquisa desta tese. A partir das teorias do crescimento da firma, especificamente, as teorias da Visão Baseada em Recursos, das Capacidades Dinâmicas e dos Estágios de Crescimento da Firma fundamentou-se o arcabouço teórico desta pesquisa. Além disso, o Polo Tecnológico de Florianópolis é um dos maiores polos tecnológicos do Brasil e o maior do Estado de Santa Catarina. A partir da coleta de dados realizada por meio de entrevistas semiestruturadas com empreendedores, esta pesquisa de natureza qualitativa analisou os determinantes do processo de crescimento das empresas sob a ótica de seus recursos e capacidades dinâmicas. O uso das teorias do crescimento da firma forneceu recursos analíticos para identificar os principais recursos, capacidades e o papel do empreendedor dentro das empresas startup. A partir da discriminação dos estágios de crescimento identificados na pesquisa, vislumbrou-se que recursos, quando analisados isoladamente, não indicam influência decisiva no crescimento da empresa. Porém, quando combinados com as capacidades dinâmicas, nota-se uma influência decisiva na trajetória de crescimento da empresa. Especialmente, quando se analisa os ciclos que interagem dentro da empresa startup, os efeitos das capacidades dinâmicas podem ser particularmente notados. Contudo, cabe salientar que se constatou também que a natureza elusiva das capacidades dinâmicas impede que possam ser devidamente esclarecidos os meios diretos com que estas interferem no desempenho da empresa startup e, por conseguinte, impossibilita a quantificação de seus impactos sobre o valor da empresa. Ademais, o estudo demonstrou que uma perspectiva de crescimento baseado nos ciclos da empresa pode ser um indicativo da velocidade de crescimento da empresa em um determinado intervalo de tempo.Abstract: The assessment of the value of companies and their assets is a mainstay of modern finance. Best known as ?valuation?, this process coincides with the need to support investment decisions, as well as the analysis of financial and operational management. Whether from the perspective of investors or managers, valuation methodology plays a fundamental role in these agents? performance. However, valuation methods are most effective for longstanding, consolidated corporations. When used to estimate the value of newer, unproven firms, these methods are limited. Current valuation methods are confounded even further by high-tech startups. Therefore, this study identified a theoretical-empirical gap in the scientific literature about valuating startups through a systematic literature review. This type of company growth potential determination is fundamental to valuation, and understanding the factors behind the growth of startups in the Florianópolis Technological Pole from the perspective of Firm's Growth Theories is the main objective of this study. The research framework is based on firm's growth theories, specifically, the Resource-Based View theory, Dynamic Capabilities, and the Growth Stages of the Firm. The Florianópolis Technological Pole is one of the largest technology centers in Brazil and the largest in the State of Santa Catarina. Based on data collection carried out through semi-structured interviews with entrepreneurs, this qualitative research analyzed the determinants of the companies' growth process from the perspective of their dynamic resources and capabilities. The use of firm's growth theories provided analytical resources to identify the main resources, capabilities, and the role of entrepreneurs within startups. When analyzed in isolation from the breakdown of the growth stages identified in this research, we see that resources do not indicate a decisive influence on the company's growth. However, when combined with dynamic capabilities, there is a decisive influence on the company's growth trajectory. Especially when analyzing the cycles that interact within the startup, the dynamic capability effects can be particularly noticeable. However, it should be noted that the elusive nature of dynamic capabilities obscures the means by which they interfere in the startup company performance. Therefore, it is impossible to quantify its impacts on value. In addition, the study showed that a growth perspective based on a company's cycles can be indicators of a company's growth indicative of speed over time