Opciones múltiples: políticas económicas en crisis

Macroeconomic crises frustrate expectations, threaten the fulfillment of contractual promises and force dramatic revisions of living standards and wealth perceptions. They belong to a family of memorable episodes that leave traces in economic behavior and performance for a long time. But all crises have their own idiosyncrasies. When it comes to policies, the particularities matter and are often essential. Of particular importance are the balance sheets and cash flows of the major sectors, including governments and the central bank. In this paper we review policy options after the fact, according to the types and the intensities of the disturbances. We explore possibilities and limitations of monetary instruments, fiscal policies and debt restructurings, depending on conditions such as levels of public and private indebtedness and the degree of segmentation of credit markets. It also addresses preventive policies, including macro management, regulation, and measures to modify incentives, especially in the financial sector.Las crisis macroeconómicas frustran expectativas, amenazan en cumplimiento de promesas contractuales y se asocian a menudo con dramáticas revisiones de niveles de vida y percepciones de riqueza. Esos acontecimientos pertenecen a una familia de episodios memorables que dejan rastros duraderos en el comportamiento de las personas y en el desempeño macroeconómico. Pero todas las crisis tienen sus rasgos idiosincráticos. En materia de políticas, las particularidades importan, y a menudo resultan esenciales. De especial relevancia son las posiciones de activos y los flujos de fondos de los principales sectores, gobiernos y bancos centrales entre ellos. En este trabajo se discuten opciones de política una vez manifestada una crisis, en función del tipo e intensidad de la perturbación. Se exploran potencialidades y limitaciones de instrumentos monetarios, fiscales y reestructuraciones de deuda dependiendo de condiciones como los niveles de deuda pública y privada, y el grado de segmentación de los mercados de crédito. También se tratan acciones de prevención, incluyendo administración macroeconómica, esquemas de regulación, y medidas para modificar incentivos, particularmente en el sistema financiero