Equity research Sonae SGPS S.A. : a divestment scenario in times of uncertainty

Mestrado Bolonha em FinançasThe present document consists of a report of an Equity Research on Sonae SGPS, S.A. (SON). This document was used in the CFA Institute Research Challenge 2021, obtaining a 2nd place at the local level. The report contains only public information until 14/01/2021. In addition to the standard format chosen, this report has one additional chapter, that explores the consequences of a divestment of the group’s fashion business unit. In this analysis using the precedent transactions method, we find that investors may face a sizable investment opportunity that would allow the group to rotate its assets and to free up capital. SON is a Portuguese conglomerate, comprised of eight business units (BU) that go from food and non-food retail to commercial real estate and telecommunications. The company was valued with a Sum-of-the-Parts approach, where a discounted cash flow approach was developed for most business units, reflecting all of its idiosyncrasies. For the smaller BUs, relative valuation methods were employed. The valuation yielded a buy recommendation with a price target of 1.25€/sh for 2021YE, comprising an upside potential of 75% from the January 14th, 2021 closing price of 0.71€, with medium to low risk. To support this valuation, other methods were also used, such as Relative Valuation.O presente documento consiste num relatório de um Equity Research sobre a Sonae SGPS, S.A. (SON). Este documento foi utilizado no CFA Institute Research Challenge 2021, obtendo o 2º lugar a nível local. Apenas informações públicas até 14/01/2021 foram consideradas. Para além do formato padrão escolhido, este relatório possui um capítulo adicional, que explora as consequências de um desinvestimento na unidade de negócio de moda do grupo. Nesta análise, através do método de transações precedentes, mostramos que os investidores podem enfrentar uma oportunidade de investimento considerável, que iria permitir ao grupo rodar os seus ativos, e libertar capital. SON é um conglomerado português, compreendido por oito unidades de negócio, que vão desde o retalho alimentar e não-alimentar, até ao imobiliário comercial e telecomunicações. A empresa foi avaliada com uma de soma de partes, onde um modelo de fluxos de caixa descontados foi desenvolvido para a maioria das unidades de negócio, refletindo assim as idiossincrasias de cada uma. Para as unidades de negócio de menor dimensão, métodos de avaliação relativa foram utilizados. A avaliação resultou numa recomendação de compra com um preço-alvo de 1.25€ por ação para 2021YE, representando um potencial de 75%, com um preço de fecho a 14 de janeiro 2021 de 0.71€, com um nível de risco médio-baixo. Para apoiar esta avaliação, outros métodos também foram utilizados, como a avaliação de múltiplos.