Avaliação do Desempenho de Fundos de Ações no Mercado Brasileiro

Com o presente estudo, avalia-se o desempenho de 429 fundos de ações no mercado brasileiro, entre 2001 e 2020, por meio da aplicação do modelo de 4 fatores de Carhart (1997) e do modelo de 5 fatores de Acharya e Pedersen (2005). Os resultados apontam que ambos os modelos apresentam um coeficiente de determinação ajustado acima de 95%, indicando um bom poder explicativo dos retornos de uma carteira contendo todos os fundos. Quanto ao alfa, para os dois modelos, é neutro, sendo que o mesmo ocorre com as exposições aos fatores book-to-market (HML), momentum (WML) e illiquidity (IML) para a totalidade do período analisado. Em contrapartida, os fatores que mais influenciam os retornos dos fundos são o mercado (MKT) e o tamanho (SMB), os quais se apresentam com coeficientes positivos e estatisticamente significativos. Complementarmente, de uma maneira geral, os resultados obtidos ao nível dos fundos individuais, confirmam os encontrados para a carteira de fundos. Nos dois modelos empregados, cerca de 80% dos alfas são neutros e 94% dos fundos apresentam um beta de mercado positivo e significativo. Um mesmo resultado confirmatório é encontrado para os fatores HML e WML no modelo de Carhart (1997), e para os fatores HML, WML e IML no modelo de Acharya e Pederson (2005), onde a maioria dos fundos individuais não apresentam coeficientes significativos. Por sua vez, os coeficientes do fator SMB mostram que cerca de 36% dos fundos no modelo de 4 fatores, e 29% dos fundos no modelo de 5 fatores, estão significativamente expostos a ações de pequenas capitalizações. Assim, conclui-se que o desempenho dos gestores de fundos de ações brasileiros é neutro. Portanto, embora adotem estratégias dinâmicas de administração dos ativos, os gestores apenas conseguem igualar a rendibilidade do mercado