The Impact of Geopolitical Risk on Stock Returns: Evidence from Inter- Korea Geopolitics

We investigate how corporate stock returns respond to geopolitical risk in the case of South Korea, which has experienced large and unpredictable geopolitical swings that originate from North Korea. To do so, a monthly index of geopolitical risk from North Korea (the GPRNK index) is constructed using automated keyword searches in South Korean media. The GPRNK index, designed to capture both upside and downside risk, corroborates that geopolitical risk sharply increases with the occurrence of nuclear tests, missile launches, or military confrontations, and decreases significantly around the times of summit meetings or multilateral talks. Using firm-level data, we find that heightened geopolitical risk reduces stock returns, and that the reductions in stock returns are greater especially for large firms, firms with a higher share of domestic investors, and for firms with a higher ratio of fixed assets to total assets. These results suggest that international portfolio diversification and investment irreversibility are important channels through which geopolitical risk affects stock returns. 본 논문에서는 북한 관련 지정학적 리스크가 한국의 주가 수익률에 미치는 영향을 분석하였다. 이를 위해 먼저 1995 ~ 2020 년의 국내 언론 보도 자료에 대한 키워드 검색을 바탕으로 월간 지정학적 리스크 지수(GPRNK 지수)를 구축하였다. GPRNK 지수는 북한의 핵 실험, 미사일 발사 등 주요 군사적 위협의 시점에 급증하는 반면 정상회담, 6 자 회담 등 대화의 시기에는 감소하는 모습을 보였다. 상장기업 데이터를 활용한 회귀분석에서는 북한 발 지정학적 리스크의 확대가 국내 기업의 주가 수익률에 부정적인 영향을 미치는 것으로 추정되었다. 다만, 북한 발 리스크의 부정적 영향은 고정 자산의 비중, 외국인 보유 비율, 남북 경협과의 연관성 등 기업의 성격에 따라 다소 차이를 보이는 것으로 나타났다.I. Introduction II. Measuring Geopolitical Risk from Inter-Korea Relations III. Empirical Framework IV. Results V. Conclusion Reference