Transactions in the European Carbon Market: a Bubble of Compliance in a Whirlpool of Speculation

URL des Documents de travail : http://ces.univ-paris1.fr/cesdp/cesdp2015.htmlDocuments de travail du Centre d'Economie de la Sorbonne 2015.74 - ISSN : 1955-611XThe European Union Emissions Trading Scheme (EU ETS) is supposed to help regulated installations to cover their CO2 emissions by trading in allowances. In practice, the EU ETS is mainly a financial market used for hedging and speculation. This financial feature is regarded as a solution (hedging and liquidity) to a problem (the price risk and volatility imposed on installations) which the market has actually created itself. This paper provides an estimation of the real underpinning of the scheme, i.e. the needs of installations for allowances transfers to achieve compliance in the two first exchange periods. This estimation, which was singularly lacking in the literature, shows that compliance transactions become more and more marginal as market activity grows and that they are drowned in a whirlpool of speculation. This challenges the role of the carbon price whose financial and self-referential evaluation can obviously not reveal installations' marginal abatement costs, the condition of cost-effectiveness expected from carbon trading.Le marché du carbone européen est créé en 2005 pour aider les installations assujetties à couvrir leurs émissions de CO2 à travers l'échange de quotas. En pratique, c'est essentiellement un marché financier dédié à l'échange de dérivés à des fins de couverture de risque et de spéculation. Cette dimension financière bien connue est présentée comme une solution (couverture de risque et liquidité) à un problème que le marché a lui-même créé (risque de prix et volatilité imposés par l'instrument, par opposition à un système de taxe). Ce papier établit une estimation du véritable sous-jacent du marché, i.e. des besoins de transferts de permis des installations à des fins de conformité. Cette estimation – singulièrement absente de la littérature – montre que les transactions à des fins de conformité sont de plus en plus marginales à mesure que l'activité sur le marché augmente, activité presque uniquement tirée par la spéculation. Se joue alors la capacité du prix du carbone à révéler les coûts marginaux des entreprises, principale condition d'efficacité attendue en théorie de ce type d'instrument