Relation entre notation sociale et structure financière des entreprises : une étude empirique.

CAHIER DE RECHERCHE : 2008-02 E2Relation entre notation sociale et structure financière des entreprises : une étude empirique Cet article étudie le lien entre la structure du capital des entreprises et leur notation sociale. Notre modèle théorique montre que les entreprises les moins éthiques, pour échapper à la sanction du marché financier, recourent plus massivement à l'endettement, notamment à l'emprunt bancaire. En effet, l'intérêt croissant des investisseurs pour la responsabilité sociale fait que les entreprises non éthiques supportent un coût des capitaux propres plus élevé que leurs concurrentes éthiques. Inversement, le coût de la dette n'est pas lié à la qualité éthique de l'entreprise, les banques ne prenant pas en compte le critère éthique dans la fixation des taux d'intérêt. Nous proposons de vérifier que le niveau d'endettement des entreprises est en relation décroissante avec la note RSE (responsabilité sociale de l'entreprise). Nous tenons compte dans notre analyse de l'influence de plusieurs déterminants de la structure du capital, comme les coûts de faillite, le niveau de taxation, les variables d'agence et d'asymétrie d'information. L'étude porte sur un échantillon de 562 entreprises européennes pour lesquelles nous disposons de la note RSE fournie par l'agence de notation Vigéo. La période d'étude s'étend sur les années 1999 à 2007. Nos résultats montrent que la structure financière actuelle des entreprises est encore peu influencée par la note éthique. En revanche, lorsque l'on cherche à comprendre comment cette structure évolue, on identifie clairement la note éthique comme un facteur de changement : plus une entreprise a une bonne note éthique, plus elle se détourne de l'endettement