The results of the tests of Semi-strong Efficient Market Hypothesis on the example of the Warsaw Stock Exchange in the period 2005-2011

Artykuł prezentuje wyniki testowania hipotezy półsilnej efektywności rynków finansowych, która została rozpowszechniona przez E. Famę. Hipoteza ta zakłada prawie natychmiastowe dostosowanie się cen papierów wartościowych pod wpływem istotnych informacji publicznych. Przeprowadzono badanie wpływu na roczne stopy zwrotu z akcji spółek notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie (GPW) w latach 2005–2011 następujących zmiennych: wartości rynkowej spółki (WRS), wskaźnika cena/zysk (C/Z), wskaźnika cena/wartość księgowa (C/WK), stopy dywidendy (SD), współczynnika beta z modelu kapitałowej wyceny aktywów spółki (CAPM). Przydatność powyższych zmiennych w doborze portfela inwestycyjnego maksymalizującego stopy zwrotu z akcji okazała się zróżnicowana w zależności od okresu uwzględnianego w testach. Wyniki przeprowadzonych testów porównano z wynikami innych testów uwzględniających podobny zestaw zmiennych przeprowadzonych na GPW przez Czekaja, Wosia, Żarnowskiego (2001) oraz Buczka (2005).The paper presents results of the Semi-strong Efficient Market Hypothesis introduced in to the literature by E. Fama. The hypothesis assumes that the prices of the securities almost instantly reflect the significant public information. We tested the influence on the yearly rate of return on the shares quoted on the Warsaw Stock Exchange (WSA) in the period 2005–2011 the indicators as follows: market capitalization of the company (CAP), Price Earnings Ratio (PE), Price/Book Value Ratio (P/BV), Dividend Yield (DY), beta - risk factor from the Capital Asset Pricing Model (CAPM). Usefulness of above factors in construction maximizing profit shares portfolio diverse and depends on the periods under research. The results of the test has been compared with the others provided for the Warsaw Stock Exchange by Czekaj, Woś, Żarnowski (2001) and Buczek (2005)