Corporate governance, estrutura de capitais e desempenho das empresas não cotadas, em Portugal

O presente trabalho tem como objetivo estudar o efeito mediador que a alavancagem financeira tem na relação entre corporate governance e o desempenho das empresas portuguesas não cotadas do setor industrial (automóvel e vestuário) e hoteleiro, para o período compreendido entre 2013 e 2018. Pretende-se apurar qual a influência que as diversas variáveis de corporate governance (e.g. tamanho do conselho de administração, tamanho do comité de auditoria, presença de membros femininos no conselho de administração, concentração de capital, independência do conselho de administração) exercem na alavancagem (medida pelo endividamento) e no desempenho das empresas (medido pelo ROA). Considerando que o efeito mediador da alavancagem ainda não está suficientemente estudado em Portugal, desenvolveram-se 4 modelos econométricos para responder às seguintes questões: (1) De que modo a corporate governance influencia a alavancagem? (2) Como é que a corporate governance influencia o desempenho na empresa? (3) Qual o efeito que a alavancagem financeira tem sobre o desempenho da empresa? (4) Qual o efeito mediador da alavancagem na relação entre corporate governance e o desempenho? No geral, o setor 551 (hoteleiro) evidencia existir uma maior influência da corporate governance na alavancagem das empresas, como no setor 293 (automóvel) há evidência de uma maior influência da corporate governance no desempenho das empresas. No setor 141 (vestuário) observa-se que é o setor onde a corporate governance tem menos influência quer na alavancagem, quer no desempenho das empresas. O que é comum a todos os setores em estudo é que a alavancagem tem uma influência negativa no desempenho das empresas. Nos setores do vestuário e hoteleiro, a alavancagem medeia parcialmente a relação entre a corporate governance e o desempenho da empresa.The following piece of work objective is to study the mediator effect that financial leverage has on the corporate governance relation, and the performance of companies not listed on a industrial (automobile and clothing) and hotel sector, for a period between 2013 and 2018. The aim is to determine what influence the various governance variables (e.g., size the executive board size, audit committee size, female board, ownership concentration, executive board independence) exert on leverage (measured by indebtedness) and on company performance (measured by ROA). Considering that the mediating effect of leverage isn’t still sufficiently studied in Portugal, 4 econometric models were developed to answer the following questions: (1) How does corporate governance influence leverage? (2) How does corporate governance influence company performance? (3) What effect does financial leverage have on company performance? (4) What is the mediating effect of leverage on the relation between corporate governance and performance? Overall, sector 551 (hotel) shows that there is a greater influence of corporate governance on the leverage of companies, as in sector 293 (automobile) there is evidence of a greater influence of corporate governance on the performance of companies. In sector 141 (clothing) it is observed that it is the sector where corporate governance has less influence both on leverage and on the performance of companies. What’s ordinary to all sectors under study is that leverage has a negative influence on company performance. In the clothing and hotel sectors, leverage partly mediates the relation between corporate governance and company performance.Este trabajo tiene como objetivo estudiar el efecto mediador que tiene el apalancamiento financiero en la relación entre “corporate governance” y el rendimiento de las empresas portuguesas no cotizadas del sector industrial (automoción y confecciones) y hostelero, durante el período comprendido entre 2013 y 2018. Se pretende pues, determinar qué influencia ejercen las distintas variables de ‘’corporate governance’’ (por ejemplo, tamaño del consejo de administración, tamaño del comité de auditoría, presencia de mujeres en el consejo de administración, concentración de capital, grado de independencia del consejo de administración) en la puesta en marcha (medida por el endeudamiento) y en el desempeño de la empresa (medido por el ROA). Teniendo en cuenta que el efecto mediador de este apalancamiento aún no se ha estudiado lo suficiente en Portugal, se han desarrollado 4 modelos econométricos para contestar a las siguientes preguntas: (1) ¿Cómo influye el ‘’corporate governance’’ en el apalancamiento? (2) ¿Cómo influye el ‘’corporate governance’’ en el desempeño de la empresa? (3) ¿Qué efecto tiene el apalancamiento financiero en el desempeño de la empresa? (4) ¿Cuál es el efecto mediador del apalancamiento sobre la relación entre el gobierno corporativo y el desempeño? En general, el sector 551 (hostelero) muestra que existe una mayor influencia del ‘’corporate governance’’ en el apalancamiento de las empresas, ya que en el sector 293 (automóvil) se evidencia una mayor influencia del gobierno corporativo en el desempeño de las empresas. En el sector 141 (confecciones) se observa que es el sector donde el gobierno corporativo tiene menos influencia, sea en el apalancamiento, sea en el rendimiento de las empresas. Lo que es común a todos los sectores bajo estudio, es que el apalancamiento tiene una influencia negativa en el desempeño de las empresas. En los sectores de la confección y la hostelería, el apalancamiento media parcialmente la relación entre el gobierno corporativo y el desempeño de la empresa