A relação entre a volatilidade das variáveis macroeconômicas e os excessos de retornos das ações: um estudo para países desenvolvidos e em desenvolvimento

Dissertação (mestrado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro Sócio-Econômico, Programa de Pós-Graduação em Economia, Florianópolis, 2012O presente trabalho teve como objetivo principal, examinar as relações entre as volatilidades dos fatores macroeconômicos e os excessos de retornos de ações de países desenvolvidos e em desenvolvimento. Nesse sentido, através de um modelo APT modificado, foram analisados os casos do mercado de ações brasileiro, representado pelo Ibovespa, e do índice de ações americano S&P 500. Em relação ao Brasil, apenas a volatilidade contemporânea da produção industrial fora significativa para explicar o prêmio das ações brasileiras. Já nos Estados Unidos, a volatilidade da taxa de juros apresentou persistência ao impactar negativamente sobre o prêmio do S&P 500 em termos correntes e em uma e duas defasagens. A volatilidade da produção industrial fora responsável pela redução do excesso de retorno das ações dos Estados Unidos em até uma defasagem, enquanto que a volatilidade da taxa de inflação explicou incrementos contemporâneos do referente prêmio de risco. Tendo em vista esses resultados, destaca-se a fraca relação entre os riscos provenientes de variáveis domésticas e o mercado acionário brasileiro. No entanto, em uma economia desenvolvida como a americana, observou-se que a volatilidade de determinadas variáveis macroeconômicas devem influenciar as expectativas para os lucros futuros das empresas, bem como impactar sobre as taxas de desconto utilizadas na precificação dos ativos, refletindo assim, nos excessos de retornos das ações.Abstract : This studyaimed toexaminethe relationship betweenthe volatilityof macroeconomic factorsand excessstock returnsofdeveloped and developingcountries. Accordingly, through amodifiedAPTmodel, it was analyzed the casesof theBrazilian stock market, represented by theIbovespa, andU.S. stockindexS&P 500. As for Brazil, only the contemporary volatility of industrial production was significant in explaining the risk premium from Brazilian stocks. In the United States, the volatility of interest rates had continued to negatively impact on the premium of the S & P 500, in current terms, one and two lags. The volatility of industrial production was responsible for the reduction of excess stock returns in the United States until a lag, while the volatility of the inflation rate explained increments incontemporary risk premium. Given these results, there is a weak relationship between the risks from domestic variables and the Brazilian stock market. However, in a developed economy like the U.S., it was observed that the volatility of certain macroeconomic variables influence expectations for future profits of companies,as well as impacting on the discount rates used in pricing the assets, thus reflecting the excesses of stock returns