FONTES DIFERENCIADAS DE FINANCIAMENTO: IMPACTO NA ESTRUTURA DE CAPITAL DE USINAS BRASILEIRAS DE AÇÚCAR E ÁLCOOL

This paper analyzes the debt composition of sugar and ethanol companies from the center-south area of the country in five year-harvest (01/02, 02/03, 03/04, 04/05 and 05/06). It is tried to incorporate institutional factors to the capital structure analysis of the companies, such as the access to different sources, as well as to know the importance of those resources in the capital structure of the analyzed companies. Thus, it is tried to understand the participation of different financing lines used by the firms in their indebtedness, which are grouped in four categories: differentiated lines in national currency, differentiated lines in foreign currency, market lines in national currency and market lines in foreign currency. The research also tries to identify whether the companies used, in the analyzed period, the strategies of low debt and/or high liquidity to compensate the high interest rates of the national market. The sample is composed by 35 companies that process around 33% of the sugar cane of the country. The main results showed that the companies used mainly resources from differentiated lines in national currency and from market lines in foreign currency. It is also verified that, on average, the companies presented a debt level around 30%, in which prevails the use of long-term debt, and high liquidity levels through the period. It is noticed that the access to differentiated financing lines have influenced the financing decisions taken by the companies, since the use of these lines prevailed in all of the years, which ratifies the importance of including institutional factors in the capital structure analysis of the companies.Este artigo analisa a composição do endividamento de usinas de açúcar e álcool da região centro-sul do país em cinco anos-safra (01/02, 02/03, 03/04, 04/05 e 05/06). Procura-se incorporar fatores institucionais à análise da estrutura de capital das empresas, como o acesso a diferentes fontes de recursos, bem como conhecer qual a importância desses recursos na estrutura de capital das usinas analisadas. Para tanto, busca-se conhecer qual a participação no endividamento das diferentes linhas de financiamento utilizadas pelas usinas, as quais são agrupadas em quatro categorias: linhas diferenciadas em moeda nacional, linhas diferenciadas em moeda estrangeira, linhas de mercado em moeda nacional e linhas de mercado em moeda estrangeira. A pesquisa também procura identificar se as usinas utilizaram, no período analisado, as estratégias de baixo endividamento e/ou alta liquidez para compensar as altas taxas de juros a que estavam sujeitas no mercado financeiro nacional. A amostra utilizada é composta por 35 usinas que processam aproximadamente 33% de toda a cana moída no país. Como principais resultados apontam-se que as usinas utilizaram principalmente recursos provenientes de linhas diferenciadas em moeda nacional e de linhas de mercado em moeda estrangeira. Verifica-se também que, em média, as usinas apresentaram um nível de endividamento em torno de 30%, prevalecendo a captação de recursos de longo prazo, e altos níveis de liquidez ao longo do período. Nota-se que o acesso a linhas diferenciadas de financiamento influenciou as decisões de captação de recursos tomadas pelas usinas, visto que a utilização destas linhas prevaleceu em todos os anos, o que ratifica a importância da inclusão de fatores institucionais na análise da estrutura de capital das empresas