ANÁLISE DA SOBRE-REAÇÃO E SUB-REAÇÃO NOS ATIVOS DE PRIMEIRA E SEGUNDA LINHA DO MERCADO ACIONÁRIO BRASILEIRO

The Efficient Market Hypothesis states that asset prices fully reflect all available information. The Behavioral Finance are developed to the extent that anomalies are perceived in so-called efficient markets. The aim of this research was to identify the existence of under-reaction and over- reaction, as well as see if there symmetry in the assets of the first and second line, in the Brazilian stock market. The work so far as it contributes to not only tests the existence of such heuristics also checks whether these active unlike influence of different capitalizations.To this end, it was generated a Fuzzy Behavioral model obtaining clusters for each assets to test the existence of biases. The sample was composed of 132 assets, and 59 of the first line and 73 of the second line with data from 2004 to 2011. It was observed that among the first line assets, the bias of over- reaction were focused on the financial crisis period, while in other periods there was only moments of under-reaction. Among the second line, met again significant of behavioral biases, but with a opposite character. While in 2005 and 2007 were respectively over-reaction and under-reaction in the assets of the second line, the opposite was observed in the first. The results suggest momentary deviations in the process of formation of rational expectations, generating short-term deviations from the hypothesis of market efficiency when tested in a semi-strong form. It was noted yet, opposing heuristics in equivalents time windows, demonstrating that the first and second line assets have not symmetrical behavioral effects.El Mercado Eficiente hipótesis afirma que los precios de los activos reflejan plenamente toda la información disponible. El Comportamiento de Finanzas se desarrollan en la medida en que las anomalías se perciben en los llamados mercados eficientes. El objetivo de esta investigación fue probar la existencia de sub-reacción y sobre-reacción comprobando incluso si habría simetría en los activos de primera y segunda, del mercado bursátil de Brasil. El trabajo hasta ahora, ya que contribuye no sólo a las pruebas de la existencia de este tipo de heurística también comprueba si estos activos diferencia de influencia de diferentes capitalizaciones. Para este fin, se ha generado un modelo de comportamiento Fuzzy produciendo agrupaciones de activos para probar la existencia de sesgos. La muestra se compone de 132 activos y 59 de la primera fila y 73 de la segunda fila con datos de 2004 a 2011. Se observó que entre los activos de primera línea, el sesgo de sobre-reacción se concentró en el período de crisis financiera y en los demás períodos sólo hubo momentos de sub-reacción. Entre los de segunda línea, se ha encontrado sesgos significativos, pero con el carácter inverso. Mientras en 2005 y 2007, hubo respectivamente sobre reacción y sub-reacción, en los activos de segunda línea, lo opuesto se observó en los de primera línea. Los resultados encontrados sugieren desviaciones momentáneas en el proceso de formación de expectativas racionales, generando desviaciones de corto plazo en la hipótesis de eficiencia de mercado, cuando se prueba en forma semi-fuerte. También se observó heurística opuestas en intervalos de tiempo equivalentes, lo que indica que los activos de primera y segunda línea no tienen efectos simétricos en el comportamiento .A Hipótese de Mercados Eficientes afirma que os preços dos ativos reflete plenamente todas as informações disponíveis. As Finanças Comportamentais desenvolvem-se à medida em que são percebidas anomalias nos ditos mercados eficientes. O objetivo desta pesquisa foi testar a existência de sub-reação e sobre-reação, verificando ainda se haveria simetria nos ativos de primeira e segunda linha, do mercado acionário brasileiro. O trabalho contribui assim a medida em que não apenas testa a existência de heurísticas como também verifica se estas influenciariam diferentemente ativos de diferentes capitalizações. Para tal, foi gerado um modelo Fuzzy Comportamental obtendo-se clusters de ativos para testar a existência de vieses. A amostra utilizada foi composta de 132 ativos, sendo 59 de primeira linha e 73 de segunda linha com dados de 2004 à 2011. Observou-se que, dentre os ativos de primeira linha, os vieses de sobre-reação se concentraram no período de crise financeira e nos demais períodos houve apenas momentos de sub-reação. Dentre os de segunda linha, encontrou-se vieses significantes, porém com um caráter inverso. Enquanto que em 2005 e 2007 houve respectivamente sobre-reação e sub-reação nos ativos de segunda linha, o oposto foi verificado nos de primeira. Os resultados encontrados sugerem desvios momentâneos no processo de formação de expectativas racionais, gerando desvios de curto prazo da hipótese de eficiência de mercado quando testada na forma semi-forte. Observou-se ainda, heurísticas opostas em janelas equivalentes de tempo, demonstrando que os ativos de primeira e segunda linha possuem efeitos comportamentais não simétricos