Myyntipuolen osaketutkimuksen markkinavaikutus

Sell-side equity research and its effects on markets have been widely studied among academics. Previous literature has been heavily US-focused. It has shown analysts to affect market measures such as share prices, liquidity levels, and volatility of share prices. The research on analysts’ effects on ownership measures and shareholder base has been more scarce. This thesis investigates the relationship between analysts and companies’ market and ownership measures. Firstly, a literature review is conducted, which gave reason to hypothesize analyst recommendations and coverage to positively correlate with prices, increase liquidity and shareholder base while decreasing volatility. Secondly, a quantitative empirical study was performed to test the hypotheses derived from the literature review. The hypotheses are tested with data received from the leading Finnish equity analysis provider Inderes Oy. Sample data include Inderes’s recommendation data combined with shareholder and market data of companies between 2013-2020. Total 6503 recommendation revisions and 153 coverage initiations were included in the original study sample. In individual analyses, these were decreased to 5236 revisions and 68 coverage initiations at minimum. During the past decade, the sell-side equity analysis house Inderes Oy has grown significantly in the Finnish equity market. As the company's role as a market authority has increased, it has become ever more critical to understand its effects on the market characteristics of the companies it covers in Finland. The results imply that analyst recommendation revisions and coverage initiations cause positive effects on the number of shareholders and liquidity. Furthermore, abnormal returns are documented to follow the strength of the recommendation after revisions both short- and long-term. The effects are shown to be more significant in companies with smaller market capitalizations. Results on volatility effects are inconclusive. In general, the results show that analysts are substantially impacting the market measures of the covered companies.Osakeanalyytikoita ja heidän markkinavaikutuksiaan on tutkittu tieteellisesti paljon. Vahvasti Yhdysvaltoihin keskittyneet aiemmat tutkimukset ovat tunnistaneet analyytikoilla olevan vaikutuksia yhtiöiden markkinamuuttujiin. Näitä ovat muun muassa osakkeiden hinta, likviditeetti sekä volatiliteetti. Aiempi tutkimus analyytikoiden vaikutuksesta omistajapohjaan on harvinaisempaa. Tämä diplomityö selvittää analyytikoiden ja seurattujen yhtiöiden markkinaparametrien riippuvuussuhdetta. Työn alussa on kirjallisuuskatsaus, joka antaa olettaa analyytikoiden suosituksilla olevan positiivinen suhde osakkeiden hintojen kanssa, positiivinen vaikutus likviditeettiin ja omistajapohjaan sekä negatiivinen suhde volatiliteetin kanssa. Tätä seuraa empiirinen kvantitatiivinen tutkimus, joka testaa aiemmin johdettuja hypoteeseja. Hypoteeseja testataan johtavalta suomalaiselta osakeanalyytikkoyritys Inderesiltä saadulla suositusdatalla sekä yhtiöiden omistaja- ja markkinadatalla vuosien 2013 ja 2020 väliseltä ajalta. Kokonaisuudessaan otos sisälsi 6503 suositusmuutosta ja 153 seurannan aloitusta. Yksittäisissä analyyseissa otos kaventui pienimmillään 5236 suositusmuutokseen ja 68 aloitukseen. Osakeanalyysitalo Inderes Oy on viime vuosikymmenen aikana kasvanut merkittävästi Suomen osakemarkkinalla. Yhtiön rooli markkina-auktoriteettina on vakiintunut ja jo tästäkin syystä on yhä tärkeämpää ymmärtää sen vaikutuksia seuraamiinsa yhtiöihin. Tulokset osoittavat analyytikoiden suositusmuutoksilla sekä seurannan aloituksilla olevan positiivinen vaikutus osakkeenomistajien lukumäärään ja likviditeettiin. Tämän lisäksi epänormaalien tuottojen havaitaan seuraavan suosituksen suuruutta lyhyellä ja pitkällä aikavälillä. Vaikutusten osoitetaan olevan suurempia pienemmän markkina-arvon yhtiöissä. Volatiliteettiin liittyvät tulokset eivät puolestaan ole ratkaisevia. Yleisellä tasolla tulokset osoittavat analyytikoiden merkittävästi vaikuttavan seuraamiensa yhtiöiden markkinamuuttujiin