The fiscal theory of the price level puzzle: A non Ricardian view

The fiscal theory of the price level says that the price level can be made determinate if the government uses fiscal policies such that government liabilities explode unless the price in the first period is at the "right" level. The policy implications are disturbing, as they call for rather adventurous fiscal policies. We show that these disturbing policy implications are specific to the "Ricardian" models that have been used to develop the theory. By moving to "non Ricardian" models we see that price determinacy is consistent with reasonable fiscal policies.La "théorie fiscale des prix" nous dit que, dans les cas où la politique monétaire conduit à une indétermination des prix, cette indétermination pourra être levée si le gouvernement met en oeuvre des politiques fiscales telles que les dettes gouvernementales "explosent", sauf si les prix sont au "bon" niveau en première période. Les implications de cette théorie pour la politique économique sont évidemment très risquées. On montre dans cet article que ces prescriptions inquiétantes sont spécifiques au cadre "Ricardien" dans lequel ces théories ont été développées. Si on passe à un cadre "non Ricardien", la détermination des prix est compatible avec des politiques fiscales tout à fait raisonnables