La théorie des coûts de transaction et le rôle du trader physique dans l’organisation de la filière de matière première : un essai théorique

Les fortes variations des prix des matières premières et la chute des prix observée en 2014 pour beaucoup d'entre elles ont, plus que jamais, mis en évidence la contribution des traders physiques dans les filières. En se concentrant sur le secteur pétrolier, cette thèse vise à rendre compte du rôle joué par les négociants internationaux dans l'organisation du commerce international. Tout d'abord, nous émettons l’idée que ce sont les stratégies de désintégration verticale et l'ouverture des marchés qui ont permis l'émergence de négociants indépendants. Ils occupent un rôle clé dans la transformation temporelle et spatiale de la marchandise, mais aussi dans la gestion des risques inhérents au commerce international. À cette fin, nous montrons que la volatilité des prix du pétrole brut est de plus en plus sensible aux rendements boursiers et que les facteurs de l'offre et de la demande de pétrole influencent directement la volatilité des prix. Par la suite, à l'aide d'un modèle cobweb simple, nous analysons la capacité des négociants à favoriser l'intégration du marché pétrolier. Nous montrons que les hausses de prix, tant en niveau qu'en volatilité, encouragent les producteurs à faire appel à des intermédiaires pour se connecter au marché international. En utilisant la théorie des graphes, nous mettons également en évidence l'utilité des traders pour maintenir l'intégration du marché pétrolier en cas de baisse des prix et de forte volatilité. En outre, il apparaît que les pays qui accueillent des négociants internationaux font preuve d'un effet de gravité en important de large volumes de pétrole des pays producteurs pour réorienter ces flux vers les marchés de demande. Enfin, nous soutenons que la théorie des contrats incomplets doit intégrer la variabilité des prix afin de faire face aux comportements opportunistes dans les chaînes d'approvisionnement en matières premières. Ce postulat et l'inclusion des négociants dans l'industrie des matières premières nous amènent à considérer les contrats à court terme et les contrats à prix fixe comme deux organisations qui s'inscrivent dans les stratégies de désintégration verticale des producteurs. En utilisant un modèle d'équilibre partiel avec comportement de stockage stratégique, nous concluons que la dynamique de l'intégration verticale dans l'industrie pétrolière est influencée par les prix du pétrole brut. Notre travail défend donc l'idée qu'il n'y aurait pas de marché sans l'action des négociants physiques.Large variations in commodity prices and the price drop observed in 2014 for many of them have, more than ever, highlighted the contribution of physical traders in the sectors. By focusing on the oil sector, this thesis aims to account for the role played by traders in the organization of international trade flows. First of all, we state that vertical disintegration strategies and the market openness have allowed independent traders to emerge. They have a key role in providing time and spatial transformation of the commodity, but also in managing the risks inherent in international trade. To this end, we show that the volatility of crude oil prices is increasingly sensitive to stock market returns and that oil supply and demand factors directly influence the long-term component of price volatility. Subsequently, using a simple cobweb model, we analyze the ability of physical traders to enable the oil market integration. We show that price increases, both in level and volatility, encourage producers to use traders in order to connect them to the international market. Using the graph theory, we also highlight the usefulness of traders in maintaining the oil market integrated in the event of decreasing prices and high volatility. Furthermore, it appears that countries hosting international traders demonstrate a gravity effect by importing large volumes from producing countries to redirect these flows to consuming markets. Finally, we argue that the theory of incomplete contracts needs to integrate price variability in order to deal with opportunistic behaviors in the commodity supply chains. This postulate and the inclusion of traders in the commodity industry lead us to consider short-term contracts and fixed price contracts as two organizations that fit into producers’ vertical disintegration strategies. Using a partial equilibrium model with strategic storage behavior, we conclude that the dynamics of vertical integration in the oil industry is influenced by crude oil prices. Our work therefore defends the idea that there would be no market without the contribution of physical traders