FINANCIJSKA INTEGRACIJA PRIJE I NAKON ČLANSTVA U EU

This paper investigates financial integration of developing equity markets of European Union members which are Romania, Bulgaria and Croatia with global dominant equity markets. The analysis is performed at the country level using daily (five days) and monthly national stock market indices for three different periods: period before EU membership, period after EU membership, and whole period starting from September 1997 to December 2012. Augmented Dickey-Fuller test statistic, Granger causality, Granger cointegration test and recursive cointegration methods are employed. Empirical results show that all indices are integrated of order one. The relationship is more significant in the period after European Union membership, but not significant in the period before European Union membership. For Croatia, US’s S&P500 index has the strongest impact on CROBEX in whole period. The result implies that European Union membership has strong positive impact on the integration of developing European Union countries.Ovaj rad istražuje dimenziju financijske integracije među zemljama u razvoju koje su članice EU (Rumanija, Bugarska i Hrvatska), metodom usporedbe burzovnih indeksa s globalnim i dominantnim tržištem vrijednosnih papira. Prilikom analize podataka korištene su dnevne i mjesečne vrijednosti indeksa na burzi na nivou države, odnosno podaci o trgovini na kraju dana/mjeseca. Za pristup podacima koristili smo službenu web stranicu Yahoo Finance i to za američki S&P500 indeks, engleski FTSE indeks i njemački DAX indeks; podatke za bugarski SOFIX indeks i rumunjski BET indeks primili smo od osoblja njihovih burzi. Na stranici Zagrebačke burze dostupni su podaci o trgovanju na burzi, pa smo tu pronašli podatke za CROBEX indeks. Zaključne vrijednosti/cijene indeksa su predstavljene u domaćoj valuti i razmatrane su unutar tri različita rezdoblja: razdoblje prije članstva u EU, razdoblje poslije članstva, te sveobuhvatno razdoblje počevši od rujna 1997., zaključno s prosincem 2012. godine. Uspoređuju se zaključne, dnevne vrijednosti indeksa Hrvatske, Bugarske i Rumunjske sa razvijenim i globalnim burzama kako bi se istražila kratkoročna i dugoročna dinamika na tržištu vrijednosnih papira zemalja u razvoju, koje su već članice ili su potencijalne članice EU, sa SAD, Njemačkom i Engleskom koje igraju bitnu ulogu na međunarodnom i globalnom tržištu vrijednosnih papira, burzi, jer su svi međunarodni investicijski tokovi pod utjecajem ovih dominirajućih tržišta. Metode koje su korištene prilikom analize financijske integracije su: Unit root test, Augmented Dickey-Fuller test, Granger test uzročnosi, Granger kointegracijski test i Recursive kointegracijska metoda. Empirijski rezultati pokazuju integriranost svih indeksa u sveobuhvatnom razdoblju. Pokazuje se značajna veza među ideksima nakon članstva u EU, iako se ista veza ne može primijetiti u razdoblju prije članstva. U slučaju Hrvatske, S&P500 indeks ima najveći utjecaj na CROBEX u cjelokupnom periodu. Rezultati analize pokazuju da članstvo unutar EU doprinosi jakom i pozitivnom utjecaju na integraciju onih zemalja u razvoju koje su članice EU, promatrano kroz ADF test i Granger test uzročnosti