THE SOURCES AND PERSPECTIVES OF THE EXCHANGE - TRADED DERIVATIVES INTRODUCTION ON THE CROATIAN CAPITAL MARKET

Rad istražuje stavove i ocjene domaćih investicijskih društava o odabranim elementima burzovne infrastrukture u funkciji podrške razvoja tržišta burzovnih izvedenica u Republici Hrvatskoj. Cilj istraživanja je identificiranje osnovnih preduvjeta, čimbenika i ograničenja koji determiniraju spremnost investicijskih društava u Republici Hrvatskoj da aktivno participiraju i stimulativno djeluju na uvođenje burzovnih izvedenica na domaćem tržištu kapitala. U radu se ispituju i stavovi investicijskih društava o stupnju kvalitete ukupne burzovne infrastrukture koja obilježava naše domaće tržište kapitala. S obzirom da na domaćoj burzi vrijednosnih papira još uvijek ne kotiraju izvedenice, istraživani su i stavovi investicijskih društava o preferiranim vrstama izvedenica i o varijablama na kojima bi se morale zasnivati, a u cilju postizanja odgovarajuće likvidnosti i funkcionalnosti tržišta burzovnih izvedenica. U tu svrhu, ispitivane su dvije hipoteze. Prvom hipotezom se tvrdi da hrvatsko tržište kapitala još uvijek nema odgovarajuće preduvjete za uvođenje burzovnih izvedenica u burzovnu ponudu Zagrebačke burze i to zbog nedostatne infrastrukturne razvijenosti investicijskih društava i zbog infrastrukturne nerazvijenosti domaće burze vrijednosnih papira općenito. Drugom se hipotezom tvrdi da je u slučaju uvođenja domaćeg tržišta burzovnih izvedenica, najprikladnije započeti s jednostavnijim instrumentima i temeljnim varijablama – konkretno ročnicama na dioničke indekse i pojedinačne dionice koji će polučiti veću likvidnost u odnosu na izvedenice temeljene na drugim varijablama (npr. kamatne i valutne izvedenice). Rezultati provedenog istraživanja ukazuju na prihvaćanje obje hipoteze. Hrvatsko tržište kapitala, prema potvrđenoj prvoj hipotezi, još uvijeknema odgovarajuće preduvjete za uvođenje burzovnih izvedenica u burzovnu ponudu Zagrebačke burze i to zbog nedostatne infrastrukturne razvijenosti investicijskih društava te nedostatne inf rastrukture domaćeg tržišta kapitala (posebno kada je riječ o manjku likvidnosti u trgovanju na spot tržišnom segmentu burze). Istraživanje ukazuje i na istinitost druge hipoteze kojom se tvrdi da je pri uvođenju domaćeg tržišta burzovnih izvedenica najprikladnije započeti s jednostavnijim instrumentima i temeljnim varijablama kao što su ročnice na dioničke indekse i pojedinačne dionice. Budući da se obilježja naše domaće burze vrijednosnih papira mogu prepoznati i u ostalim burzama jugoistočne Europe, rezultati ovog istraživanja mogu biti osnovica za analizu investicijskih društava i burzi koje djeluju unutar zemalja u regiji. Jedna od većih prednosti ovog rada jest to što pruža kvalitetnu osnovicu i poticaj za buduća istraživanja kojima bi se mogli dopuniti i verificirati rezultati ovog istraživanja, proširenjem istraživanja na ispitivanje stavova tržišnih aktera, i to - profesionalnih ulagatelja i malih ulagatelja.The paper examines the attitudes and ratings of investment firms on selected elements of the stock exchange infrastructure that act as a support in the process of establishing the derivatives-exchange market in Republic of Croatia. The main objective of the research is to identify the basic conditions, factors and constraints that determine theability of investment firms in Croatia to actively participate and stimulate the process of introduction of exchange-traded derivatives on the domestic market. This paper also examines the investment firms` attitudes towards the quality of the overall stock exchange infrastructure of our domestic capital market. Since the exchange-traded derivatives are still not listed on our stock exchange, we have also investigated the investment firms` opinions on preferred types of exchange-traded derivatives and their underlyings, in order to achieve liquid and functional derivatives-exchange market. For this purpose, two hypotheses are tested. First hypothesis claims that the Croatian capital market still does not have adequate conditions for the introduction of exchange-traded derivatives on the Zagreb Stock Exchange due to the poor infrastructure of investment companies and the infrastructural underdevelopment of domestic securities market in general. Our second hypothesis claims that in the case of the introduction of the domestic derivatives-exchange market, the development should begin with introduction of simpler instruments and underlyings - namely futures on equity indices and individual stocks that will generate more liquidity compared to exchange-traded derivatives based on other underlyings (such are the derivatives with interest rates and currencies as the underlyings). The results of our study indicate acceptance of both hypotheses. Croatian capital market still lacks adequate preconditions for the introduction of exchange-traded derivatives primarily because of underdeveloped investment firms` infrastructure and because of infrastructural underdevelopment of domestic securities market in general. The study also points to the truth of the second hypothesis. Namely, it argues that the introduction of the derivatives-exchange market should begin with simpler instruments and underlyings such as futures on equity indices and individual stocks. Since the characteristics of our domestic securities exchange can be compared with other stock markets of Southeast Europe, the results of this research may provide a basis for the analysis of investment companies and stock exchanges that operate within other countries in the region. One major advantage of this study is that it provides quality basis and stimulus for future research that could supplement and verify the results of this study by expanding the research to market actors such as the professional investors and small investors