Impact of ESG on financial performance on the most capitalized stock markets : evidence from the USA Europe and Asia

This paper analyzes the relationship between the corporate Environmental, Social, and Governance (ESG) score and stock returns. Contrary to previous literature, this study covers two recent time frames, 2010-2018 and 2015-2018, in three different regions: USA, Europe, and Asia. To predict each ESG pillar's effect on excess stock returns, a regression model was used. This paper finds a negative impact of the Environmental score on excess returns on the US, a positive impact of the Social score on the US and Asia and a positive impact of the ESG score on stock returns in Asia. Additionally, resourcing to a portfolio construction method, this paper shows evidence that portfolios containing the top ESG score stocks can outperform those containing the bottom ones. Between 2010 and 2018, there was evidence that a portfolio that buys (shorts) the best (worst) Governance score achieved positive abnormal returns in Europe. In the 2015-2018 period, in the USA and Europe, a portfolio that buys (shorts) the best (worst) ESG score stocks achieved positive abnormal returns. In Asia, there was no evidence of positive abnormal returns. Although the relationship between ESG and stock returns will depend heavily on the time frame and region, this paper showed clear benefits in adopting a socially responsible investment approach. Furthermore, an ethical dilemma arises where investors must acknowledge that the returns obtained by a less socially responsible portfolio with stocks linked with the production/distribution of tobacco, alcohol, firearms, and fuels lead to higher returns comparing to ESG rich portfolios.Este estudo analisa a relação entre a classificação Ambiental, Social e Governamental (ESG) e o retorno de ações em dois períodos recentes em comparação com estudos passados, 2010-2018 e 2015- 2018, em três regiões diferentes: EUA, Europa e Ásia. Para prever o efeito de cada componente do ESG no retorno de ações foi utilizado um modelo de regressão. Verificou-se um impacto negativo da pontuação Ambiental no retorno nos EUA, um impacto positivo da pontuação Social nos EUA e na Ásia e um impacto positivo da pontuação do ESG na Ásia. Adicionalmente, recorrendo à construção de portfólios, este estudo demonstrou que, portfólios que contêm as ações com as melhores pontuações ESG, têm um desempenho superior àqueles que contêm as piores. Entre 2010 e 2018, na Europa, os portfólios que compram (vendem) as ações com melhor (pior) pontuação de Governação alcançaram retornos anormais positivos. Entre 2015 e 2018, nos EUA e na Europa, um portfólio que compra (vende) as ações com a melhor (pior) pontuação ESG alcançou retornos anormais positivos. Na Ásia, nenhum portfólio alcançou retornos anormais positivos. Apesar da relação entre a classificação ESG e os retornos das ações depender fortemente do período e da região, este documento mostrou benefícios na adoção de um investimento socialmente responsável. Complementarmente, surge um dilema ético no qual os investidores devem reconhecer que os retornos obtidos por um portfólio socialmente menos responsável, com ações associadas à produção/distribuição de tabaco, álcool, armas e combustíveis, conduz a retornos mais elevados, quando comparados com portfólios com maior pontuação ESG